汽车行业2017年度投资策略：底部回升-2017-12-04.pptVIP

* 报 告 20% ? 证 券 研 究 报 告 ? 彭勇 ? 行 业 汽车行业2013年度投资策略 底部回升 汽车 2012 年 12 月 4 日 推荐 (维持) ? 汽车板块已告别上轮周期：本轮汽车股周期始于 08 年 10 月，汽车股相对 上证之涨幅最高值在 2010 年 10 月，此后汽车板块相对涨幅逐步缩小，于 2012 行 业 年 度 策 略 行情走势图 沪深300 0% -20% -40% Dec-11 Mar-12 平安汽车和汽车零部件 Jun-12 Sep-12 公 司 深 度 报 告 年 8 月有见底迹象。我们对 2013 年的汽车板块持乐观态度，板块正底部回升。 ? 2012 年汽车业销量增幅高于 2011 年：过去数年汽车销量年复合增长率约 20%左右，但基本以 4 年为一轮波动周期，上轮周期消费刺激是最大扰动因素， 2012 年汽车业销量增幅将高于 2011 达 3.5%，本轮周期中乘用车波动先于商用 车，商用车调整幅度较深。 ? 2012 年汽车业利润率下降，3Q12 是盈利底部：重点乘用车集团盈利能力 相对更稳定，进口车价降幅巨大是 2012 年车价下行导火索，终端优惠大，经销 商利润率降幅大，厂家输血致使其自身 3Q12 利润率降幅较大；配件在周期下 报 告 相关研究报告 1、业绩触底、进入下一轮上升周期 （2012.10.24） 2、新周期虽近尾声，但短期利润率下滑仍需 警惕（2012.9.17） 3、车价将在去库存结束后回归稳定 （2012.8.17） 4、旧周期或于三季度收尾（2012.7.20） 5、2012年中期策略：边际改善（2012.6.29） 6、踏准子行业复苏节奏（2012.5.21） 7、2012年年度策略：估值在底部、盈利在左 侧（2011.11.24） 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 电话 021邮箱 wangdean002@ 余兵 投资咨询资格编号 S1060511010004 电话 021邮箱 yubing006@ 研究助理 一般证券从业资格编号S1060111070097 电话 021邮箱 pengyong060@ 行期承担更多成本压力。我们判断 2013 年车价稳于今年，原材料成本继续降低。 预计 2013 年汽车销量增幅高于 2012 达 8.7%，SUV、重卡增幅最高。 ? 2013 年乘用车非均衡发展，觅向上分支：SUV+轿车 2012 表现较好，显 示家用消费需求并不差；乘用车企强者恒强，集中度上升。SUV 仍是未来发展 最快分支，产品供给低于需求。各车系非均衡发展是 2013 乘用车业最关键变化 —德进日退、韩美分羹：日系萎缩成定局，德系全面受益，韩系自身销量结构 改善。 ? 重卡去库存即将结束，2013 销量同比 17%达 73 万辆：剔除更新需求销量 我们估计重卡 2012 年新增需求销量同比降幅大。2013 投资有望回暖，始于 2011 年 4 月的去库存周期即将结束，重卡销量降幅将逐季收窄，预计 2Q13 同比转 正；国四排放标准升级，核心配件迎新增配套市场。 ? 2013 客车增量看公交和校车：校车支撑 2012 年客车增量，传统客车需求 不振，预计 2012 客车销量同比 5%。财政部校车补贴政策有望在 2013 年出台， 公交优惠政策也将逐步落实，预计 2013 客车销量同比 9.4%（按中客网口径）。 投资建议与个股推荐：2012 新旧周期交替，2013 复苏，新周期已开篇， 汽车股估值将提升，汽车业利润率最迟有望于 2Q13 回升，同比“前低后高”；市 场预期已基本调整到位。强烈推荐：1）上汽集团—日系下行后，大众受益程度 最大；2）威孚高科—重卡复苏+排放升级双驱动；3）潍柴动力—重卡业复苏盈 利弹性大；4）悦达投资—日系下行，韩系车企自身销量结构改善大；5）长城 汽车—SUV 龙头利润高增长持续；6）中鼎股份—出口及转型均进展顺利。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经 由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使 用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 请务必阅读正文之后的免责条款。 风险提示：宏观经济复苏或见底时间未达预期；投资增幅回升不明显。 汽车·行业年度策略报告 正文目录 一、汽车板块已告别上轮周期.......................................................................................... 6 1.1 本轮汽车