艺术品市场的金融属性研究：一个文献述评.pdfVIP

金 融 评 论 2014年第3期 艺术品市场的金融屙陛研究：一个文献述评 术 朱 澄 [摘 要]近年来 ，全球文化艺术消费 日益构成经济活动的一个重要部分 ，艺术品也 逐步展现 出其作为一种特殊投资品的吸引力。本文通过对大量既有文献 的研究得 出以下 结论 ：首先，艺术 品市场的独特金融属性源于艺术 品的多重属性以及艺术 品市场的特性； 其次．艺术 品的价值评估和价格决定不 同于一般金融资产，必须持 “二分”的观点；第三， 艺术品市场 中存在诸多异象，这说 明其信息效率较低 ；最后，艺术品的风险收益特征 尚不 明确．有待进一步深入研究。本文的 目的并不止于对文献的考察，而是力图指出既有研究 的不足 ．并给出我国建立艺术 品经济理论的建议和未来研究展望。 关键词 ：艺术品市场 艺术品价值 艺术 品价格指数 JEL分类号 ：A12 G14 Z11 一 、 引 言 美的价值在很大程度上来源于其稀缺性。 — — 亚当 ·斯密 漫漫经济思想史 ，不乏对艺术 的关注与争论。人类对于艺术之经济与金融属性的关注可 以追 溯到 17世纪并延续至今①。伴随着经济发展和物质财富的积聚，艺术品日益展现出其作为资产和 投资品的特征 (Goodwin，2006)。Anderson(1974)最早考察 了艺术品作为投资品的特征 ，Bryan (1985)的研究揭示 了艺术品在经济上具有耐用消费品和投资资产的双重属性。事实上，货币与艺 术 的结合 ，使艺术品逐渐演变为一种获利手段和投资工具。Goetzmann(1993)通过对艺术品市场的 近271年的系统研究发现 。在艺术与货币之间存在着一种非常基本的联系。 国外理论界之所以对艺术品的研究起步较早 ，其 目的主要在于探求其作为一种资产 的投资价 值何在 ，而这离不开对艺术品市场金融属性的研究 然而 ．既有文献大都借助于传统金融市场理论 来分析艺术品市场的金融属性 ，缺乏对艺术品市场特殊金融属性的成 因分析 ，缺乏对艺术品市场 活动的宏观动因和微观机制的考察 同时，没有将艺术作为文化与经济互动的重要领域纳入考量， 从而缺乏对艺术影响经济活动和社会发展的整体性把握 朱澄，中国人 民大学财政金融学院，博士研究生，中国人 民大学中国艺术品金融研究所，研究员。本研究是中国人 民大学 中国艺术品金融研究所研究课题 “艺术品金融化模式及金融创新研究”(RUc13CAF10O3)的阶段性成果。作者感谢审稿人的宝贵 意见 。当然文责 自负。 ① 艺术品在 l7世纪被认为是服务于封建社会王公贵胄之腐朽奢糜生活的，是一种非生产性的资源浪费。进入 l8世纪，以 曼德维尔 (Mandeville)和格利亚尼(Galiani)为代表的学者给予 “艺术的功用”以更为积极和更具启示性 的思考 。随后 ，休谟 (Hume， 1752)、杜尔哥 (Turgot)等经济启蒙主义思想家 已能认识到艺术对社会的积极影响．亚当 ·斯密更是对艺术和艺术市场进行了开创 性的深人研究，他指出，社会的习俗和时尚形成了社会文化中的规则 ，这些规则引导和影响了人们对于 美“”的判断。虽然，风云突 变，艺术对人类社会的积极作用在边沁的 “功利主义”思潮和 边“际革命 ”之下被无情抹煞，然而，随着布卢姆茨伯里派 (Bloomsbury Group)重拾 18世纪启蒙运动的传统，凡勃伦 (Veblen)在 有《闲阶级论》中提出了 “炫耀性消费”(conspicuousconsumption)的概念 ， 指出人们对艺术品的需求来 自一种标榜 自身地位、身份、品味和情趣的需求和欲望，凯恩斯等经济学家重新给予艺术 以积极正确 的定位。2O世纪中后期 以来，人们开始将艺术品作为一种投资工具进行研究。 91 朱澄 ：艺术品市场的金融属性研究 ：一个文献述评 有鉴于此，本文的目的在于，阐明艺术品市场与传统资产市场的差别及成 ，通过对既有文献