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传媒行业：行业成长迷雾中，寻找优质标的 研究员 赵越 执业证书编号：S0070511070001 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 证券研究报告——行业中期策略报告 传媒行业投资逻辑——政策主导、需求引导、新经济推动 短中长相结合 2 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 证券研究报告——行业中期策略报告 投资要点 ?? 我们维持行业“（谨慎）看好”评级。传媒行业过往几年自上而下的投资逻辑和主题投资机会，随 着行业向着纵深发展将逐步弱化。细分行业和公司的发展预期，以及确定的增长被看重，优选投资 标的成为主线。 ?? 传媒行业整体在上半年也受到了疲弱经济的影响和诸多行业负面新闻的影响，这是行业逐步向成熟 阶段发展的一个必然，关键是要认清行业在这一阶段的问题和迷雾中可以前进的方向。新媒体、三 网融合和资本热潮是传媒行业目前发展的关注点，但是也存在一定的隐忧，尤其在短期内积聚了行 业泡沫，同时落实业绩的速度过慢。 ?? 基于对行业的认识，我们认为可以关注有着长期成长预期的细分行业和公司，尤其是未来有成长为 大型传媒集团潜质的公司。同时，对于行业不稳定以及行业内分化加大的趋势，我们目前仍然看好 有着优质内容资源的公司。 ?? 传媒板块由于板块特性以及上半年市场的投资风格，上半年跑输大盘，目前在估值长期的一个底部 区域，我们认为或将迎来反弹。 ?? 我们下半年的投资组合：中南传媒+华谊兄弟+蓝色光标+华录百纳。建议关注：华策影视、省广股 份、掌趣科技和凤凰传媒。 3 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 证券研究报告——行业中期策略报告 目录 1 中国传媒行业现状 1.1 文化产业快速发展的触动因素——政策因素 1.2 收入推动和需求引导的消费升级 1.3 行业规模稳步提升，向支柱产业之路迈进 2 行业发展亦喜亦忧 2.1 新媒体——前景很美好现实很骨感 2.2 三网融合——几许期盼几许愁 2.3 资本介入——一面是天堂一面是地狱 3 持续挖掘大型传媒集团潜质，提升行业影响力 3.1 平面媒体——打造大型传媒集团是行业近期发展有效路径 3.2 影视娱乐——产业链上下打通，打造大型娱乐集团 3.3 广告营销——主要依托外延式扩张和广阔互联网市场 4 渠道和内容纷争中，回归优质内容商 4.1 电视剧行业——优质内容制作商仍有上升空间 4.2 互联网收视——内容和渠道打通才能有助盈利 5 投资策略：行业内部分化下，优选个股 5.1 估值之惑——向上？向下？触底反弹？ 5.2 投资优选策略：传媒集团预期和优质内容资源 4 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 证券研究报告——行业中期策略报告 1、中国传媒行业现状：转型之路正式拉开大幕 ——向支柱产业迈进 ?? 中国传媒行业起步晚，前期发展较慢。真正提速始于2000年国家提出文化产业战略构想，2005—06年的 《文化体制改革会议》从制度上真正为文化产业改革奠定了可能。 ?? 传媒板块在资本市场蓄积是始于2009年《文化产业振兴规划》鼓励文化企业到资本市场融资，同年创业板 登陆资本市场也为大批民营创意文化企业开启了进入资本市场的大门。 ?? 传媒板块在消费和新经济的推动下，在国民经济中占比逐年增高。前期在资本市场的累积，近两年有了集 中的体现。 ?? 从政策、需求和经济，以及资本市场，传媒板块都具备了向纵深发展的可能。我们认为，由原来从属地位 向支柱产业迈进成为可能，传媒行业的转型之路正式开始。 5 传媒板块近5年市值占比快速递增 传媒板块上市公司家数急剧递增 单位：家 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 证券研究报告——行业中期策略报告 我国传媒行业短中长期发展的驱动因素 6 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 证券研究报告——行业中期策略报告 1.1 文化产业快速发展的触动因素——政策因素 1.1.1 各国文化产业扶植政策效果显著 ?? 文化产业的特殊舆论导向和意识形态的特性，使得各国在大力发展文化产业的时候，不可能仅仅依赖市场 手段，政策尤其是产业政策往往成为各国推动文化产业大发展的关键推动力。 ?? 国外发达国家大多是以文化立法、产业基金和产业引导政策为主。文化政策秉持自由主义，鼓励创意行业， 民间和政府同为参与主体。 7 代表国家 国家引导模式 代表政策 政策效果 美国 文化立法、文化基金 《有线电视制播合一》、《黄金 时间机会条例》、《联邦点心法》 内容创新被极大的推动，利润提升，跨媒体 的融合加大，文化及衍生产品走向全球，成 为最大的文化输出国 英国 政府文化主管部门、文 化引导政策、财政投入 《关于刺激企业赞助艺术的计 划》、《电影法》、“创造性的 未来” 文化市场活跃，创意产业发达 德、