金融学第五章股票与债券定价.ppt

股票与债券定价 教师：林永明 一、资产价值含义与基本定价方法 1、资产价值类型的含义 资产价值类型是指资产价值质的规定性，即资产的价值内涵，是资产价值形式的具体化。 资产价值类型 市场价值 市场以外的价值 在用价值 投资价值 持续经营价值 清算价格 保险价值 课税价值 2、资产定价的基本方法 成本法、市场法、收益法 （1）收益法/收益现值法/收益还原法 估算预测企业或其他资产综合体在未来特定时间内的预期收益，选择合适的折现率，将其还原为当前的资本额或投资额 对股票债券等金融资产的定价也可以采用收益法 （2）比较法/市场比较法 通过将评估对象与类似的企业、企业所有者权益及有价证券的市场售价进行比较，从而确定企业价值、企业所有者权益价值以及有价证券价值的通用性评估方法 关键是确定合理的比较基础 3、资产类别与资产定价 从财务管理的角度看，企业的资产内容包括： 人力资产： 能够给企业带来价值的那些人力资源，如技术人员、熟练劳动力、优秀管理人员等 非人力资产 实物资产 契约资产 金融资产、企业文化、企业商誉等 （1）无形资产定价 专利、专有技术、商标权、土地使用权、商誉等，还有企业的组织资产、外部关系网络等 常用的方法是收益法 将无形资产正常使用预计可以获得的收益采用一定的贴现率进行贴现得到的现值 （2）实物资产定价 首先确定定价的目的 一般采用成本法和市场比较法 在资产评估中，收益法和市场比较法比较常用 （3）金融资产定价 基本金融资产/原生性金融资产 收益取决于发行者的财务状况，如股票债券 衍生金融资产 收益取决于原生证券的价格，包括期货合约和期权合约两种 主要采用市场法和收益法，成本法一般比较少用 收益法：对未来产生的现金流量进行估计，并按一定的贴现率进行贴现 市场法：风险相同的证券，其收益率一定相同。根据市场上风险相同的已知收益债券的证券及资格来确定待定价证券的价格 二、股票与股票定价 股票是股份公司为筹集股权资金而发行的有价证券，是持有人拥有公司股份的凭证。普通股是股份有限公司发行的标准股票，是最基本、最重要的一种股票，其特点是股息不固定，视公司经营情况及股利政策而定，股东享有按投入资本额对于的资产收益、公司重大决策权和选择管理者的权力，并以其持有股份对公司承担责任。 1、股票的特性 不可偿还性、参与性、收益性、流通性、价格波动性和风险性 2、股票的分类 （1）按股票票面上有无记名为标准，可以分为记名股票和无记名股票。 我国《公司法》规定国家股、法人股和发起人股必须为记名股票；对社会公众发行的，可以为记名股票,也可以为无记名股票。 （2）按照股东的权力与义务分为普通股与优先股 优先股是优先于普通股股东分取股利与公司剩余财产的股票。 （3）按股票票面上有无金额为标准，可把股票分为有面值股票和无面值股票。 我国《公司法》规定股票应当表明票面金额，股东以其持有的全部股票的票面金额之和计算持股比例，并据此享受权力、承担义务。无面值股往往载明持股比例或股份数。 （4）按投资主体为标准，可把股票分为国家股、法人股、个人股和外资股。 （5）按股票的发行对象和上市地区为标准，可把股票分为A股、B股、H股、N股和S股。自2001年起国内居民可以合法取得的外币买卖B股股票。 （6）按照发行时间的先后可以分为始发股和新股。始发股是设立时发行的股票，新股则是公司增资时发行的股票。 (7)按是否拥有完全的表决权和获利权，将普通股分成A级普通股—卖给社会公众，支付股利，但一段时间内无表决权；B级普通股---公司创办人保留，有表决权，但一段时期内不支付股利；E级普通股—部分表决权等。 （8）按公司业绩分类 绩优股：业绩优良的股票 垃圾股：业绩较差的股票 蓝筹股：在其所在行业内占主要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票 红筹股：在境内注册，在香港上市的带有中国大陆概念的股票 3、股票定价的收益法 （1）收益法的一般定价模型 （2）股权资本自由现金流（FCFE）贴现模型 股权自由现金流一般是满足公司持续经营所需费用后的剩余现金流 FCFE=净收益+折旧-资本性支出-营运资本追加额-旧债本金偿还+新发行债务 例 某公司2003年每股营业收入30元，每股净利6元，每股营业流动资产为10元，每股资本支出4元，每股折旧与摊销1.82元。资本结构中负债占40%，今后可以保持此目标资本结构不变。 预计2004年-2008年的营业收入增值率保持在10%的水平上。该公司的资本支出、折旧与摊销、净利润与营业收入同比例增长，每股营业流动资产占收入的20%（可以持续保持5年）。到2009年及以后股权自由现金流量将会保持5%的固定增长速度。 2004-2008年该公司的β值为1.5，2