中国产融结合机制研究.PDFVIP

2000 年第 3 期 中国产融结合机制研究 郑文平 苟文均 　 ( 中国企业管理研究会) ( 中国社会科学院金融学博士后) 一 、对传统产融结合理论的分析与扬弃 从现代开放市场经济的分析框架来看 ,传统的“金融资本”概念和理论存在许多缺陷。“金融资 本”概念在现代西方经济学中很少使用也反映了这一概念的历史局限性 。在希法亭看来 ,通过各种 方式实际上转变为工业资本的银行资本 ,即货币形式的资本 ,就是金融资本 。列宁认为金融资本是 银行垄断资本与工业垄断资本混合生长而形成的一种特殊资本 。在金融机构已经多样化的今天 , 金融资本概念仍停留在商业银行的作用上就不免失之偏颇 。二战后 ,各种储蓄机构 、保险公司、养 老基金 、投资基金和投资银行等非银行金融机构获得大量长期资金而介入对产业的风险资本和长 期资本投资 ,投资银行是工商企业发行股票债券 、安排并购的重要媒介 ,并且作为企业投融资决策 的重要顾问,在产业投融资中起着举足轻重的作用 。传统的商业银行因其资产负债结构的约束而 不能为产业资本提供大量的长期信用 ,它在产业融资体系中的地位和作用不是在无限增强 ,而是受 到资本市场发展的侵蚀和削弱 。希法亭认为德国式的银行与产业间的结合关系才是产融结合的正 常发展道路 ,而把从未存在过银行与企业间如此密切关系的英国视为偏离了正常发展轨道 ,这就否 定了产融结合方式的多样性 。 尽管传统的“金融资本”概念在现代开放市场经济框架下存在种种缺陷 ,但对金融资本概念进 行改造后依然可以使其成为经济分析的一个重要工具 。我们认为 ,金融资本是以取得收益和增值 为 目的而进入金融市场交易且最终进入实际产业部门的那部分权证 ,它表现为银行贷款 、股票 、债 ( ) ( 券 、抵押物或抵押贷款的证券化凭证 。它具有以下几个重要特征 : 1 是一种以实际经济或信用 未 ) ( ) 来盈利能力 为基础的、能够变现的、对未来收入的索取权凭证 ; 2 参与产业资本的运动过程 ,促进 实际经济的成长 ; (3) 具有适度的流动性 ,即使是股票 、长期债券和长期贷款也有二级交易市场促进 其流动性 ; (4) 金融资本的定价和配置是由市场机制和竞争机制决定的 , 因而具有透明性 。新的产 ( 融结合观认为 :产融结合的纽带是信贷联系和资产证券化 股票 、债券 、抵押贷款或实物资产的证券 ) 化 以及与此相联系的人力资本结合 、信息共享等 。 二 、中国产融结合机制的定位 1 中国产融结合机制的定位 :市场模式 中国金融资本与产业资本的结合在改革开放前主要是通过财政投融资和非市场性的银行贷款 来实现的。政府对产业结构的调整主要是采用增量资本调整的方法 。通过行政手段配置金融资本 与产业资本的结合 ,不可能形成有效的产融结合机制 。因为在这种产融结合机制中没有建立起资 本的竞争机制和增值机制 ,一方面 ,政治偏好导致大量稀缺资本和生产要素被沉淀于无利可图的产 业中 ,而极具市场潜力和投资价值的产业却缺乏金融资本和产业资本的供给 ;另一方面 ,非市场化 的资产重组机制不能实现有效率的规模经济 。 随着中国经济改革的深入 ,对企业的财政投融资被银行贷款所替代 ,资本市场也有所发展 ,但 产融结合机制并没有建立在市场机制的基础上 。这首先表现在银行仍不是独立的市场主体 ,其经 47 © 1994-2010 China Acad