作为国家竞争战略的货币国际化美元的经验证据.PDFVIP

2005 2 作为国家竞争战略的货币国际化:美元的经验证据* ) ) ) 兼论人民币的国际化问题 ( 中国人民大学财政金融学院 100872) : 布雷顿森林体系解体后, 国际货币体系进入了多元储备货币时代。货币发 行国可能获得的各种 益, 或许是对现代信用货币竞相国际化的最好解释。作者认为, 除 了在国际金融体系中的话语权等无法计量的好处以外, 货币国际化 益主要表现为国际 铸币税收益, 以及运用境外储备投资的金融业收益。文中以实证研究表明, 可计量的美元 国际化 益至2002 年底已累计高达9530 亿美元。同时估算, 若2010 年实现人民币区域 国际化, 则10 年内可获得近7500 亿元人民币的货币国际化 益。 : 货币国际化 国际铸币税 美元国际化 益 人民币国际化战略 一、引 言 货币国际化, 指一种货币突破国别界限, 在国际贸易和国际资本流动中行使交易媒介、价值尺 ¹ 度、贮藏手段等职能。这种状态下的货币称为国际货币。 由国际货币和金融理论可知, 当现代信 用货币身兼本国制度货币和国际货币双重职责时, 不可避免地要面对/ 特里芬难题0 。于是, 自从进 入牙买加时代以来, 国际货币体系始终遵循着多元国际储备的发展道路。时至今日, 不仅美元和英 镑因其历史上的国际核心货币地位而依然声名显赫; 欧盟区各国在区域经济一体化的基础上逐步 培育并最终实现单一货币的伟大构想, 使欧元一跃成为国际储备货币的新贵;更有众多新兴工业化 国家(如韩国、新加坡等) 纷纷效仿日元模式, 通过推动货币完全可兑换和国内金融自由化来施行本 国货币的国际化战略。 º 国际货币在世界范围内执行货币职能, 所以频繁的大规模的不可预料的货币输出入难免对 国内货币金融政策的研判和实施产生影响, 同时国际货币的发行国还必须承担国际金融稳定的职 责。既然如此, 为什么还有那么多国家义无反顾地投身于本币的国际化进程呢? 或许货币国际化 利益就是最合理的解释。本文将针对货币国际化利益展开深入的理论分析, 在国家竞争的大背景 下审视货币国际化的重要战略 义; 同时就可计量的货币国际化利益进行实证分析, 并探讨人民币 国际化战略及从中可能获得的经济利益。 二、货币国际化利益的理论分析框架 为方便研究, 本文将货币国际化利益B 划分为两个部分: 一是通过相关数据的核算可以计量 出来的经济利益, 记作G; 二是难以量化的经济利益以及超出经济范围的其他利益, 记作U, 即 * 作者感谢匿名审稿人提出的评审 见, 但文责自负。 ¹ 国际货币在官方领域通常被用作干预货币、钉住货币和储备货币, 在私人领域则用作交易货币、记账单位及外汇资产。 º 考虑到与主要研究文献的继承性, 对那些实行/ 美元化0 的国家, 居民日常使用或储藏的国际货币, 由于脱离了国际贸易和 国际投资的背景, 则货币发行国可能获得的这部分利益不纳入本文的研究范围。 35 : : B = G+ U ( 1) 11 可计量的货币国际化利益 与商品货币或金属货币不同, 现代信用货币的最大特点就是货币表现形式同货币价值基础相 分离。每一个发行法偿货币的政府都可以不需任何补偿地用纸制货币向自己的居民换取实际经济 资源, 从中攫取发行货币所产生的特定收益。这部分由货币发行主体垄断性地享受/ 通货币面价值 ¹ 超出生产成本0 的