土地财政魅影再现.PDF

证券研究报告 土地财政魅影再现 ——实体经济观察2016年第37期 2016年9月30 日 宏观首席分析师 宏观分析师 姜超 S0850513010002 于博 S0850516080005 电话： 021 电话： 021 Email：jc9001@ Email：yb9744@ 结论：土地财政魅影再现 价格：8月70城房价同比、 环比涨幅均扩大，上周国内 生产资料价格涨多跌少。 9 月经济或保持稳定。终端需求中，主要城市 地产销量增速逐旬上升，乘用车厂家销量增速 再上台阶。工业生产中，上中旬粗钢产量增速 和整月发电耗煤增速均较8月继续上升。 前期房价暴涨由一线向二三线城市蔓延，并引 发主要二线城市集中出台限购政策，并同时扩 大土地供给。而前期房价暴涨也引致地价上涨。 因而当前土地成交呈 “量价齐升”态势。这与 需求：下游地产、乘用 上半年财政收不抵支、7月土地出让收入增速 库存：下游地产、乘 车仍旺，家电弱改善， 由负转正等不谋而合——当前土地财政魅影再 用车改善，家电、纺 纺织服装内弱外强，文 现，也成为政府稳增长的重要资金来源。 织服装尚可。中游钢 化娱乐走弱。中游钢铁、 铁去库存，水泥、化 化工仍弱，水泥弱改善。 工略反弹。上游煤炭 上游煤炭改善，有色弱， 补库存，有色去库存。 交运弱改善。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 分行业观察： 下游行业 地产：9月地产销量增速逐旬走高，上周土地成交面积飙升。 乘用车：8月收入增速继续回升，9月第三周批发增速回落。 家电：8月家电出口反弹，冰箱、洗衣机厂家销量增速均回升。 纺织服装：8月子行业收入增速涨跌互现，需求内弱外强。 文体娱乐：上周电影票房增速暴跌，需求疲软叠加假期透支。 中游行业 钢铁：上周钢价螺纹平、热板升，9月中旬粗钢产量增速仍高。 水泥：上周高标水泥价格继续上涨，企业库容比小幅反弹。 化工：上周涤纶POY价格降，库存微升，江浙织机负荷率升。 电力：9月下旬发电耗煤增速仍高，整月增速较8月小幅上升。 上游行业和交通运输 煤炭：上周煤炭价格依然有