从蓝色光标并购标的的成长看公司未来的发展.PDFVIP

从蓝色光标并购标的的成长看公司未来的发展 成立于 1996 年的蓝色光标，于2010 年登录创业板，成为首家在A 股上市的市场营销公司。上市初，公司主营业务为公关服务，上市后公司借助资 本市场平台，通过持续并购，先后收购思恩客、今久广告、博杰广告、精准阳光、多盟亿动等广告公司，将业务从公关向全营销平台拓展，营收从 2010 年的5 亿增长到2015 年的84 亿，5 年增长了16 倍。 但 2015 年以来，随着先前收购公司业绩逐渐到达对赌期、并购监管政策趋严、并购产生的商誉减值风险显现等因素，公司业绩自 2015 年一季度由 于对海外参股19.85%的Hunts worth 计提商誉减值1.3 亿元，导致公司一季度亏损1 亿元，并购公司博杰广告由于创始人离职，未完成业绩对赌，实现9000 万净利润（15 年承诺业绩2.74 亿），最终2015 年全年实现净利润6770 万（2014 年净利润为7.12 亿）。 2016 年12 月28 日公司预告16 年实现净利润为7.5—8.5 亿元，其中非经常性损益为3.5—4.5 亿，2017 年2 月27 日，公司发布业绩快报，全年实现 净利润 6.68 亿，低于预告业绩主要由于与博杰广告股东的未决诉讼事件，未确认博杰的补偿款 （博杰16 年业绩承诺2.87 亿，实际可能完成1 亿左右）。 2016 年业绩较2015 年增长较多，但仍未回到2014 年水平，全年6.68 亿净利润中4 亿左右由其投资的40 多家公司贡献，先前业绩主要贡献者博杰广告 未完成业绩承诺，思恩客、今久广告、精准阳光等到达业绩对赌期后，业绩持续下滑。近几年影响蓝色光标业绩的主要因素有哪些？未来哪些公司会成 为蓝色光标的顶梁柱？蓝色光标目前是否具有投资价值？下文将一一进行分析。 营收分析 自2011 年上市以来，公司分别于2011 年、2013 年、2014 年收购了思恩客、美广互动、今久广告、精准阳光、博杰广告等，助推了公司业绩的提升。 2011 年公司实现净利润1.21 亿，其中并购公司贡献业绩约3000 多万；2013 年公司实现净利润4.39 亿，并购公司贡献业绩为2.51 亿，占净利润的57.18% （表1）；2014 年公司实现净利润7.12 亿，其中主要并购公司贡献净利润的66% （表2 ）。 2015 年是公司业绩的转折点，公司全年实现营收83.47 亿元（+39.61% ）；实现归属于上市公司的净利润6770.22 万元，比上年同期下降90.49% 。公 司在2015 年年报解释说：收入增长主要来源于二个方面，一方面除博杰广告、今久广告收入暂时有所下滑之外，既有业务持续增长，不断扩大规模；另 一方面报告期内新增并购公司Vision7 International Inc.、Domob Ltd.、MadhouseInc.、多盟智胜网络技术（北京）有限公司等公司收入带入。净利润下降主 要原因是：利息支出较上年同期净增加2.2 亿元；博杰广告业绩未达预期 （全年实现净利润9000 万，业绩承诺2.74 亿）；报告期内确认了对今久广告、 博杰广告、WAVS 的商誉和无形资产减值（达9.83 亿），由于博杰和WAVS 尚处对赌期，同时减少或有对价支付5.29 亿元计入营业外收入，参股公司Huntsworth 产生减值2.25 亿元。 1 图1 蓝色光标近几年营收和净利润增速情况 90 200 80 150 70