投资心理学 第六章 建立投资组合.pptVIP

第六章 建立投资组合 引 言 如果你已拥有一个分散化的投资组合，其中包括大型国内公司股票、国际公司股票和固定收入证券。你正在考虑加入以下的投资：新兴市场股票、欧洲和东亚地区股票、高收益债券、房地产和国库券等。增加以上投资会对现有的投资组合的风险产生什么影响呢？ 现代投资组合理论 50多年前，诺贝尔经济学获得者哈里.马科维茨（Harry Markowitz）开创了投资组合理论。一名投资者应将所有的投资结合起来，以求在可以接受的风险范围内达到最高的预期收益率。要求对投资者进行分散化投资，以降低风险。 投资组合理论要求的三项投资特征： 1、预期收益率 2、风险等级 3、关联性 投资组合与心理会计 投资者通常将每项投资放在独立的心理账户。心理会计的结果之一就是割裂了每个心理账户之间的互动，这会对投资组合的结构产生不利影响。 现代投资组合理论要求对利用资产的关联性进行资产配置，然而心理会计的存在使得很难有效利用相互的关联性。 P T 图1：将股票组合成投资组合 风险感知 每项投资看成一个独立的心理账户会导致投资者对风险的感知发生错误。投资评估每个潜在的投资方式好像他们就总共只有一项投然资，而他们已经有一个投资组合。 所以应该考虑新增投资如何影响整体的收益和风险，而不是割裂开来。 案例 如果你已拥有一个分散化的投资组合，其中包括大型国内公司股票、国际公司股票和固定收入证券。你正在考虑加入以下的投资：商品（1）、公司债券（2）高收益债券（3）、房地产（4）、新兴市场股票（5）、欧洲和东亚地区股票（6）、小盘股（7）、罗素2000成长型指数（8）和国库券（9）等。增加以上投资会对现有的投资组合的风险产生什么影响呢？ 单项投资的风险用标准差来衡量 风险状况 Beta系数表示每项投资风险与组合风险的关系 现实世界中的风险感知 公共养老金计划向我们阐述了因心理会计而产生的错误感知是如何影响投资组合的。公共养老金计划是一些公共雇员的退休计划。国家或当地政府每年都要留出一笔钱来投资，并最终用做雇员的退休收入。政府会雇员专业的资金经理将这些钱进行投资，但是政府对限制在特定的证券上，以限制投资组合的风险。 建立行为投资组合 投资组合的总体结构及变化都是由投资目标及相关心理账户的分布所确定。结构，投资者的投资分散化就来自投资目标的分散化，而不是有意的资产分散化。 最终大多数投资者都还没有有效的投资组合——风险太高或收益太低 家庭投资组合 前面已经用经纪账户和退休金计划的具体数据阐述了投资者的投资行为，但要了解每个家庭采取的投资分散化策略，就要研究金融资产的整体投资组合。 相关研究表明：投资者的许多行为都是源于其为满足单独的目标而对资产进行分别投资的结果。 10%—15%没有投资股市，投资股市也只有资金的15%（4只股票）。 初级分散化投资 虽然投资者在作出投资决策的时候应该考虑整个投资组合，但是他们通常在一个狭小的范围内作出决策。 假设最佳的投资组合包括50%的股票和50%的债券，那么你可能会将退休计划的一半资金投入股票另一半投奥入债券，但是这并不是最佳的资金分配方法，因为你必须要为退休计划之外的资产收入（如债券）缴纳税款。 养老金计划 401（k）养老金计划是投资者的心理账户以及初级分散化投资的一个很好的例子。雇员对401（k）养老金计划可以提供多种选择。 例如，一种选择包括一项债券基金和三项股票基金；而另一种包含一项债券基金和一项股票基金，雇员会如何选择？ “不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里。” 那么鸡蛋应该如何放？ 1/n原则； 心理会计的本公司股票与别的股票区别对待。 投资者使自己投资组合分散化的方法，就是对所有可供选择的项目都投一点，而不管自己的这些投资选择是什么类型