www.nanhua.net 南华期货研究所 近期国内外大豆市场分析 报告人研究一.doc

 一、天气和生产成本交织影响 天气终于掀起一波大豆行情，可是来的好快！当很多人还沉寂在上涨的预期的时候，下跌再一次无情的到来。 先回顾一下这次行情的发动原因。今年年初到现在大豆行情基本可以分成两个部分，但是基本面方面主要分成两个部分,首先是天气因素终于影响市场的走势，在今年大豆的两次上涨中天气始终都是市场主要炒作的题材和重点，尽管实质性的矛盾并不是很多，但是市场借助天气的题材却是给市场价格上给予了很大的想象空间。其次就是生产成本的变化，着在两次行情中也起到了很大的作用，在今年年初的行情中由于海运费长期维持高价而导致的生产成本相对增加，而国内大豆具备的成本优势有所发挥，国内大豆和豆粕的紧缺状况成为了年初大豆上涨的主要动力。而最近一段时间的行情在这点上和年初的行情有很大的不同，最主要的就是海运费在这段时间内快速下滑，生产成本的降低也对价格构成了很大的压力。 先分开看一下这两个情况对市场的影响，首先看一下天气情况，天气直接的反映是种植良好情况，下图是目前最新的种植良好率图表。今年大豆的种植 良好率始终维持在一个相对低的水平上，再看看天气对大豆产量的影响。从美国农业部报告来看，调低的大豆产量数据证实了前期天气干旱的影响，报告中最重要的部分是预计美国2005/06年度大豆产量为27.91亿蒲式耳，较上月报告下调9900万蒲式耳，略低于市场平均预测的28.02亿蒲耳水平；预计平均单产为蒲式耳38.7蒲式耳/英亩，较上月下调1.2蒲式耳，与市场平均预测值持平；预计美国新豆结转库存为1.8亿蒲式耳，较上月报告下调3000万蒲式耳，高于市场平均预测的1.68亿蒲式耳水平。 就报告本身而言具有利多的色彩，但产量的下调早已在市场的预料之中，国内大豆整个7月破关直下阴跌连绵，CBOT大豆能够坚守650美分之上，正是市场对8月份报告产量调低的预期支撑的结果。但是随即的走势出现了明显的走弱，也只能说明这个报告充其量只能定性为中性。而库存数据相对较高的原因是因为美国新豆的销售量是1993年以来同期最低的。美国农业部这次调低新豆的需求量是针对这一情况而作的。但美国新豆的出口销售进度较慢是否就意味着明年（即2005/06年度）美国新豆的出口总量也会放慢，目前还有待观察。 从数据公布后市场的表现来看，数据并没有给大豆市场带来生机，CBOT期货价格进一步走弱，种种情况显示后期国内外豆价仍有进一步震荡走弱的潜力。 最后看看海运费情况海运费在经历了大幅的波动之后，重新恢复平静，目前的海运费价格基本维持在37美元左右，和年初的50～60美元相比出现了很大幅度的下降，美国大豆的运输成本也下降了100～180元/吨。供求关系上考虑，虽然近期国际海运费出现反弹，但这并不标志着船运市场真正恢复，海运费再度回落的可能性很大。另外，人民币升值以及国际市场大豆价格振荡走弱都使得近期进口大豆成本持续回落。截止到8月10日，8月船期阿根廷大豆到我国港口车船板价格约为2796元/吨，较8月初的2928元/吨下跌了132元/吨。由于当前国内市场主要靠进口大豆来维持油厂压榨，大豆进口成本的回落将直接导致国内大豆市场价格的整体回落。 据对南美大豆对我国装运情况的调查统计，整个7月份南美对我国的大豆装运数量为170万吨左右。8月份装船速度虽然有所减缓，但这并不意味着国内大豆市场供需格局就此发生改变。根据对国内主要港口大豆库存的统计，截止到8月8日，国内进口大豆总的库存量大约为350万吨左右，估计整个8月份国内大豆供应量不会低于400万吨，这样的供应量势必将降低大豆价格的上行几率。 那么从目前大豆的基本面情况判断，大豆近段时间的下跌的主要动能也是来源于这几个原因。 二、进口过剩造成国内大豆明显显弱CBOT 最近几个月，国内大豆的走势一直明显的弱于CBOT，主要的影响有几个方面，首先是近段时间的大豆进口数量开始明显增加，港口库存的大豆数量也出现了明显的增加。导致国内大豆的供给增大，出现了供过于求的局面。其次，磁疗消费的不旺也在很大的程度上限制了大豆的需求。最后豆油相关产品的低价也限制了豆油出厂量，导致整个大豆供应链的供大于求局面。 日前，中国海关公布的初步统计数据显示，7月份中国进口大豆286万吨，为今年以来单月最大的进口量。 2005年1~7月，中国大豆进口总量为1487万吨。至此，2004/2005年度(头年的10月1日至下一年的9月30日)中国累计的大豆进口量已达2115万吨。而相比之下，2003/2004年度中国大豆进口量仅为1693万吨。 按照简单的逻辑来看，进口量的大幅增加，与之相对应的应该是强劲的需求。但是，今年的情况与这种逻辑关系正好形成了反差，一方面是进口量的骤然放大，如果以海关的初步统计数据，那么今年1~7月中国大豆进口量同比增加了38%；另一方面则是大豆压榨行业步履