程序化交易：我国 ETFs 不可或缺的交易方式.pdfVIP

深圳证券交易所 第五届会员单位、基金管理公司研究成果评选 程序化交易： 我国ETFs 不可或缺的交易方式 D 论坛主题类 优秀奖 张玲 华夏基金管理公司 1 目 录 1、美国程序化交易的历史发展、现状及其主要交易策略 1.1 程序化交易的概念与内涵 1.2 程序化交易的历史发展与现状 1.3 程序化交易的主要交易策略 1.4 程序化交易争议的焦点问题 1.5 纽约股票交易所（NYSE）对程序化交易的限制性规定 2、我国ETFs 产品离不开程序化交易 3、程序化交易为我国证券商业务发展与创新提供了新空间 3.1 我国证券商从事程序化交易的主体资格及其主要功能 3.2 我国证券商从事程序化交易的业务范围及其业务性质 4、结束语 2 内容提要 程序化交易作为一种组合交易方式，其在美国的发展已经相当完 备，并成为美国 ETFs 产品创设与赎回的主要交易方式。毫无疑问， 程序化交易也是我国发展 ETFs 产品所不可或缺的。本文通过对美国 程序化交易的现状、历史发展及其交易策略等的考察与研究，结合我 国即将推出的ETFs 产品，探讨了我国发展程序化交易的必要性与可 行性，以及程序化交易与我国证券商业务创新的关系。本文共包括四 个部分：美国程序化交易的现状、历史发展及其主要交易策略；我国 ETFs 产品离不开程序化交易；以及程序化交易为我国证券商业务创 新及发展提供了新空间；最后是结束语。 3 第一部分 美国程序化交易的历史发展、现状及其主要交易策略 一、程序化交易的概念与内涵 程序化交易（Program Trading ）亦称篮子交易（Basket Trading ），是指同时 完成一个股票组合的交易，而不是对组合中的股票单独进行交易。纽约股票交易 所（NYSE ）将程序化交易量化为：凡含有 15 只股票以上、交易量在 100 万美 元以上的集中一次性交易即属于程序化交易。美国一家专门提供程序化交易服务 的公司，即HL Camp Company 对程序化交易做了这样的描述：程序化交易是 证券交易的一种方式，通常包括在 NYSE 进行的股票组合交易、在芝加哥期权 交易所（CBOE ）或者美国股票交易所（AMEX ）进行的与股票组合相对应的期 权交易，以及在芝加哥商品交易所（CME ）进行的类似于SP 500 股票指数期 货合约的交易等。上述交易的发生，是基于股票组合和与其相对应的指数期货或 指数期权合约之间的一个预先确定的且彼此相互联系的价格，而不是基于上市公 司的盈利预测、股利分配以及未来成长性等因素，也不是基于实体经济的基本面 状况，如利率变动、汇率波动和政府的政策或行为等因素。 程序化交易是在计算机的帮助下完成的。程序化交易既可以通过网上交易来 进行，也可以通过交易所场内交易专家（NYSE 为 Specialist ）或者做市商 （NASDAQ 为Market Maker ）的报价系统来完成。目前，美国开设程序化交易 的交易所主要包括：NYSE 、NASDAQ Level Ⅱ（NASDAQ 的报价系统共提供三 种类型的服务，即Level Ⅰ、Level Ⅱ和LevelⅢ。Level Ⅱ提供所有有关做市商对 特别股票的买卖报价与还价的全部实时交易信息）、CBOE 和CME 等。交易的标 的主要包括：SP 500 指数和NASDAQ 100 指数中的成份股，以及它们的E-mini 期货合约，还包括SP 100 指数（OEX ）和NASDAQ 100 指数的看涨和看跌期 权，等等。目前，在NYSE 进行的程序化交易的日均交