重组与3G凸显电信业投资机会.pptVIP

重组与3G，凸显电信业投资机会 ——电信业2008年投资策略 周励谦 2008年1月 2007年四大运营商股价表现 主要观点 运营商重组步入议程，电信业的整体竞争力在并购后的协同效应中增强，加上3G建设的提速，都使得中国联通和中国电信面临重大投资机会。 中兴通讯是电信业重组和3G网络建设最受益的国内设备厂商，看好其未来五年内的发展。 运营商：买移动不如买电信、买电信不如买联通；买入首选中国联通，其次中国电信；增持中国移动和中国网通 设备商：买入中兴通讯 汇报提纲 运营商重组是必然 电信业将持续发展 投资建议及分析 运营商重组是必然 电信业发展结构性矛盾突出 技术进步使得全业务运营是必然 电信业进一步做大做强的需要 3G建设将会加速 移动电话普及率尚有较大提升空间 宽带及增值业务发展强劲 3G将带来丰富多彩的应用 3G给运营商带来新的盈利增长 3G业务推动移动通信收入增长 3G业务推出后主营利润率变动趋势 重组的出发点是国家利益最大化 运营商重组及3G牌照发放预测 方案一是大概率事件 方案一场景：简单假设及粗略估算 结 论 盈利预测 * * * 资料来源：Wiind资讯，光大证券研究所 必然重组 1 运营商重组是必然 3G建设将加速 业务分营阻 碍技术进步 发展不均衡， 移动一家独大 国有资产做大做强的需要 万 资料来源：运营商年报，光大证券研究所 1H07运营商净利润占有比例 1H07运营商收入占有比例 万 电信与媒体的融合 电信与电子的融合 电信与IT的融合 固定移动融合(FMC) 电信和互联网融合 三网融合/IPTV 宽带/移动数字内容服务 数字家电/数字家庭网络 网络IT服务 信息化解决方案 产业间融合 产业内融合 数字化融合 基于IP的融合 互通 捆绑 融合 融合的业务平台 融合的核心网 融合的承载网 综合的接入手段和设备 融合的网络管理 融合的OSS/BSS 网络 层面 业务 层面 运营 层面 资料来源：信产部电信研究院，光大证券研究所 5.6% 16.03 17.63 0.6 10.67 中国联通 542 28 15.9% 15.7 24.7 1.7 10.69 中国网通 401 20 16.5% 37.5 50.34 3.46 20.98 中国电信 181 12 18.6% 773 296.8 40.2 216.7 美洲电信 177 10 7.9% 480.6 416.3 26.9 339.4 英国电信 161 9 10.8% 586.4 1101.9 38 352.8 意大利电信 95 8 22.0% 1853.1 513.5 65.6 297.9 中国移动 89 7 8.0% 706.2 1250.1 51.9 648.6 法国电信 67 6 4.6% 732.6 1526.5 42.4 914.1 NTT 58 5 5.2% 780.8 1599 42.3 809.3 德国电信 56 4 11.8% 1049.5 1323 82.2 697.9 Telefónica 46 3 7.1% 1091.9 1888 62.4 881.4 Verizon 38 2 11.7% 2297.8 2706.3 73.6 630.6 ATT 29 1 净利率 市值 (亿美元) 总资产 (亿美元) 利润 (亿美元) 销售收入 (亿美元) 公司名称 总排名 行业排名 资料来源：2007《福布斯》全球上市公司2000强，2007/3/29 国内的3G建设将会加速 TD-SCDMA具备可商用能力 运营商自身发展的需求 国家做强电信产业链的需要 试验网络进展良好 TD产业链发展令人鼓舞 运营商新的收入增长点 改善价值链的需要 参与国际竞争的需要 手机厂商 设备厂商 增值业务厂商 移动用户 发展 2 电信业将持续发展 3G拉动电信业增长 中国及周边国家/地区移动电话普及率 资料来源：CEIC，光大证券研究所 移动用户数增长较快，到2010年预计约为7.8亿 电信收入和移动用户将稳步增长 资料来源：光大证券研究所 2010年宽带业务用户数1亿以上，收入超过700亿人民币，增值业务收入近3300亿元，占电信总收入近33% 资料来源：信产部电信研究院 视频短信 视频下载 游戏 位置服务 电子邮件 互联网 浏览 下载类 电子商务 视频电话 H3G 可视电话 足球比赛的 视频片段 可以收发附带 视频片段的 电子邮件 新闻节目的 视频片段 电影新片的 视频片段 资料来源：光大证券研究所整理 广告和赞助 开户费/月租费 使用费: 时间, 数据量 和信息数量 服务费: 交易, 新闻... 零售 / 经销 /