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油脂类产品——能源属性蜕去 重估价值区间 中航期货研发部 俞奕军 摘要： 第一部分：2008年度油脂市场行情回顾 第二部分：2008年度油脂市场基本面分析 第三部分: 2008年度油脂市场技术面分析 第三部分：2009年度油脂市场行情展望 资料来源:文华财经 资料来源:文华财经 资料来源:文华财经 资料来源:文华财经 资料来源:文华财经 一、2008年度油脂市场行情回顾 08年油脂市场风云变换，跌宕起伏，各油脂类品种大致可以分为三个阶段（下面我们以连豆油指数为例）：快速暴涨阶段：1至3月从年初最低10173元／吨快速上涨至3月最高14697元／吨；高位振荡阶段：4至6月连豆油指数基本在10331元／吨－12457元／吨内振荡整理。大幅单边下跌阶段７月至年底连豆油指数基本呈单边下跌态势从7月初最高12227元／吨单边下跌至12月中旬最低5591元／吨。 大宗商品市场完成了近8年的长期牛市上涨周期后，终于在08年7月初完成了最后的疯狂，开始了对整个牛市上涨周期的快速调整，而油脂类产品则先于其他商品在3月初见顶，随后开始了慢慢熊途。7月初随着原油的大幅回落及国际基金的大幅撤离商品市场，油脂类产品的能源属性和金融属性两大光环快速褪去，油脂类产品回归自身的基本面，开始重新寻求价值区间。 二、2008年度油脂市场基本面分析 豆油： 资料来源:美国农业部 从全球豆油的供需平衡表来看原油持续生物能源豆油的市场格局。 资料来源:汇易咨询 从中国豆油的供需平衡表来看市场格局 从全球的供需平衡表来看07年已经超越豆油成为最大的食用油的市场格局 资料来源:汇易咨询 从中国棕榈油的供需平衡表来看棕榈油完全依赖进口棕榈油增幅为9.1%总消费量则仅增加20万吨，达525.4万吨，年度消费增幅为3.96%进而年末库存增加到90.1万吨，的市场格局菜籽油的自给率达到了85%以上。目前菜籽油在我国食用油用量的比例约在17~18%，是我国的第三大食用油。菜籽油 数据来源于国家海关统计,08数据来自国家粮油信息中心 资料来源:汇易咨询 从中国菜籽油的供需平衡表来看菜籽油菜籽油总消费量年末库存菜籽的市场格局 数据来源：2005年以后的数据来源于国家粮油信息中心，其他年份数据来源于中国统计年鉴 我国从05-07年油菜国家政策对油菜种植农户补贴，同时食用油市场价格08年我国油菜主产省播种面积普遍得到提高，受07年油脂油料行情上涨影响，国家加大对大豆和油菜主产区的补贴力度，农民种植油料积极性提高，带动了油菜、大豆等主要油料种植面积的增加。总体来08年我国国产油籽产量较去年有明显提高运费对进口成本影响重大由于运费的大，运费在我国豆油进口成本中所占的比重也由去年最高的12.4%回落至3.15%。国家调控食用油价格成为CPI的主要国家对食用油价格的调控政策经历了由“平抑”到“托市”的变化。，国家为保护农民利益和种植积极性，维护农产品市场稳定，开始进行“托市”收购。其中在油菜籽主产区以2.2元/斤价格收购油菜籽，同时加大国家菜籽油的储备力度。启动中央大豆储备计划，在东北以3700元/吨价格储，国家粮食局会同国家发展改革委、财政部、中国农业发展银行联合下达第四批国家临时存储粮食收购计划，安排中储粮总公司在东北大豆产区收购国家临时存储大豆300万吨，这批国家临时存储粮食的收购执行期为：东北大豆截止到2009年4月底。四批国储大豆收购的数量已达到600万吨全球经济形势影响 美国次贷危机引发的全球性经济危机，影响实体经济，包括印度和中国在内的发展中国家的需求增长放慢。经济食用油消费需求增长将会受到抑制经济危机出现，将导致企业资金紧张、贷款和融资困难，基金做多商品的，而制植物油价格。经济形势的好坏将影响国际原油价格和美元的价格走势。油市场走势原油。 美豆连续月线图美? 四、2009年度油脂市场行情展望 通过我们以上对整个2008年世界油脂市场基本面和技术面的分析，笔者个人认为2009 年， 运行方向以区间振荡为主，整体油脂市场将重估价值区间。09年油脂市场在目前基本面的背景下， 我们应该密切关注国际的经济形势；国际能源市场；世界各主要油脂生产国的基本面变化情况，国内油厂的销售策略及压榨利润，国家宏观政策及各油脂类的产业政策等因素。改变前几年单边市较多的操作风格，等待市场逐渐寻找到合理的价值区间，以区间振荡的操作风格来应对今年的油脂行情。 以上是笔者对2009年世界大豆市场的分析和展望，一家之言，难免疏漏，仅供参考。希望能得到各位指正，也欢迎广大投资者来电咨询和探讨。 咨询电话：021Email:yuyijun@