2009 政策性负担、大股东占用资金与公司经营业绩——基于国有企业改制上市的经验研究精选.pdf

Summer Research Workshop 2009 24-25 July 2009 Title: 政策性负担、大股东占用资金与公司经营业 绩——基于国有企业改制上市的经验研究 Presented by: Dr Zeng Qingsheng Antai College of Economics Management Shanghai Jiaotong University Discussant: Dr Xijia Su City University of Hong Kong FOR THIS WORKSHOP ONLY DO NOT QUOTE DO NOT CIRCULATE 政策性负担、大股东占用资金与公司经营业绩 ——基于国有企业改制上市的经验研究* 曾庆生 上海交通大学安泰经济与管理学院会计系 上海市法华镇路535 号（200052） kingshengz@163.com Tel: 86-21-5230 1173 （O ）, 86-136 5167 0810， 陈信元 上海财经大学会计与财务研究院 上海市国定路777 号（200433） xychen@ Tel: 86-21O) 作者简介： 曾庆生（1974-），男，江西永丰人，上海交通大学安泰经济与管理学会计系 副教授，博士，上海财经大学会计与财务研究院兼职研究人员。 陈信元（1964-），男，浙江宁波人，上海财经大学会计与财务研究院教授、 博士生导师。 * 本文是全国优秀博士学位论文作者专项资金资助项目（批准号：2007B7）和教育部人文社会科学研究基 地重大项目（批准号：05JJD630028 ）的阶段性成果。 政策性负担、大股东占用资金与公司经营业绩 ——基于国有企业改制上市的经验研究 摘要：基于国有企业改制上市的制度背景，本文从转嫁政策性负担动机的角 度，研究了大股东集团政策负担对其占用上市公司资金的影响及其经济后果。经 验证据表明，上市时，大股东集团承担的政策性负担越多，大股东在上市后三年 中非经营性占用上市公司资金的概率越高且占用资金规模越大，而经营性占用资 金与大股东集团政策性负担无关；上市时大股东集团政策性负担越多，公司上市 后三年的经营业绩越差；大股东非经营性占用资金越多，上市公司经营业绩越差， 而经营性占用资金的多少不影响公司经营业绩。 关键词：政策性负担、资金占用、经营业绩、国企改制 一、引言 在股权高度集中的中国股票市场中，上市公司不仅面临发达市场中的典型代理问题—— 经理人员代理问题，而且面临更为严重的大股东1代理问题。大股东掏空上市公司是大股东 代理问题的最直接表现，其中大股东占用上市公司资金一度成为我国股票市场的普遍现象， 严重阻碍了上市公司健康、持续发展，影响了资本市场诚信建设。尽管在监管当局大力治理 和严厉监管下2 ，上市公司被占用资金于 2007 年前后基本得到清理，但大股东通过占用资金 或其他更加隐蔽的方式掏空上市公司的现象仍然存在3 。大股东掏空问题也成为近年来我国 公司治理研究的热