我国上市公司股权融资偏好的现状及弊端.doc

我国上市公司股权融资偏好的现状及弊端 我国上市公司股权融资偏好的现状及弊端 庄斌 (陕西金泰恒业房地产有限公司,陕西西安710075) 摘要我国上市公司存在着强烈的股权融资偏好.这种融资现状,在微观方面,导致资金 使用效率低下,不利于公司经营业绩的提高;不利于财务杠杆作用的发挥;会加剧上市公司中的 内部人控制问题.在宏观方面,不利于国家宏观经济调控政策的实施及金融体系的正常运行;不 利于证券市场的健康发展.企业在进行融资选择时,可以依据实际情况,结合融资规模进行融 资,而不是一味偏好股权融资. 关键词上市公司;股权融资;融资结构;现状;弊端 一 ,企业的融资结构 企业的融资结构为三个层面:第一个层面是内源融 资与外源融资,内源融资是企业内部资金的积累,外源融 资是外部投资者的投入资本.第二个层面是直接外源融资 与问接外源融资.外源融资可以分为两种方式:一是直接 外源融资,即资金需求方与供给方直接交易;另一种是间 接外源融资,即资金需求方与供给方通过金融中介才能交 易.间接外源融资虽然增加了中间渠道,但是它促进了专 业化融资服务的出现和发展.有助于提高融资效率,因此 和直接外源融资共同构成了外源融资的两种形式.第j个 层面是金融合约,金融合约包括银行借贷合约,股权,债 权等众多的具体融资形式. 融资结构l一个层面的关系图可简单表示如下: 资金来源 跏…]留存收益【 L长期负债一一间接外源融资I 鏊案囊篓 权益融资 自有资金,, l} 融资结构 l 债务融资 (借入资金) 二,我国上市公司股权融资偏好的现状 (一)股权融资比率大于债券融资比率且其比率不 断上升 目前,我国上市公司的股权融资比率大大高于债券 融资比率,负债融资比率偏低,其平均负债水平较其他经 济类型企业的平均负债水平都低.其中,集体企业的平均 负债水平为65.8%,比上市公司高出21.4%;国内所有企 业的平均负债水平为62.4%,比上市公司高出18%;上市 公司所属的股份制企业平均负债水平为52.1%,比上市公 司高出7.7%.上市公司的融资结构如下表所示: 我国上市公司内源融资与外源融资结构(%) 未分配润大于.的上市公司来分配利润小于.的上市公司 年份内源融资外源融资内源融资外源融资 股权融资债务融资股权融资债务融资 1995l2.4051.4836.139.5048.7841.73 199614.7549.4035.853.2339_3857.40 l99715.4352.2332.35—32847.0556.23 l998137346.1840.10一】0.5550.6359.93 199914.2351.1534.63一l5355.3360.50 200019.1953.2327.59—8.2362.7445.50 200l30245.7223.46—7.4764.2543.22 200232.5342.8724.60—2.596O.8341.76 200332.0541.5226.43—4.7159.3045.41 资料来源:1995--1999年数据引自方哓霞《我国上市公司 融资结构分析》,现代经济探讨,2003年第3期;2000--2003年 数据根据2004国泰安数据库(CSMARSYSTEM)提供的数据整 理计算得到. 说明:表中的”内源融资”按”未分配利润”与”折旧” 之和计算;”股权融资”按”股本”与”资本公积金”计算; “债务融资”按”长期借款”与”短期借款”之和计算. 从上表可以看出,就融资结构的第一层次而言,内 源融资在我国融资结构中所占比例非常低,最高为 32.53%,外源融资占了绝大多数比例;而且,对于未分 配利润小于0的上市公司来说,内源融资更是出现了负 数,即企业全部靠外源融资来满足资金需求. 在占多数比例的外源融资中,就第三层次融资结构 而言,一般情况下,未分配利润大于0的上市公司,股权 融资比例大于债券融资的比例;而未分配利润小于0的上 市公司,由于配股资格进入条件的限制,少数年份股权融 资比例会小于债券融资比例.从整体上说,我国上市公司 68i鲚勋会j.j誊_;__!lll__lll}l 融融 源源 9 .,J.....,..,......... 【 资源 朗来 比金 存在着股权融资偏好倾向. 我国上市公司各年负债率变化情况表单位 :亿元 上市公年份资产总额股东权益总负债资产负债率(%] 司家数 199253481.00l6827312.7365.02 1993l83l821.O0933.O0888.OO48.76O01628.0016810050.80 l9953234259.001958.002337.0054.41 19965306352002940.O034120053.72 l997