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表外融资的主要方式及影响分析 表外融资的主要方式及影响分析 王增英 (莱芜钢铁股份有限公司财务处,山东莱芜271104) 摘要:自20世纪7o年代以来,企业愈来愈多地采用复杂而巧妙的表外融资方式来融通资金.本文介绍了表外融资的 主要方式,并从兴利除弊角度出发对其监管问题提出了几点建议. 关键词:表外融资;资产证券化;特殊目的实体;创新金融工具 一 ,表外融资概述 表外融资(off-balance-sheetfinancing)是在现行的会计 惯例下,企业通过各种协议等方式控制,使用了某些资产,或者 与某项资产保持密切的联系又不将该资产和相应的负债反映于资 产负债表中的行为. 表外融资作为企业理财创新的一种方式,对企业来说是一把 双刃剑.一方面,它可以开拓融资渠道,调整企业资本结构,而 且还能够加大财务杠杆作用,当企业财务杠杆作用在表内受到限 制时,可以利用表外融资加大财务杠杆作用,提高自有资本金利 润率;另一方面,由于表外融资使得会计报表的信息缺乏完整性 和真实性,无法真实反映企业的投资规模和投资收益率,所以可 能成为企业管理人员蒙骗所有者及其他报表使用者的手段. 二,表外融资的主要方式 1.长期租赁 租赁分为融资租赁与经营租赁.融资租赁实质上是转移与一 项资产所有权有关的全部风险和报酬,会计处理要求将租赁开始 日最低租赁付款现值资本化,确认租赁资产和相应的负债,因此它 是一种表内的融资方式.经营租赁是出租方将自己的设备租给承 租方以收取租金,承租方租入设备扩大了生产能力,但在资产负债 表中不需要计入资产与负债.所付的租金在租赁期内均匀地计入 费用,列入利润表,因此它是一种传统的表外融资的方式.对于 承租人来说,融资租赁会对企业财务状况产生不利影响,如负债 权益比率上升,资产收益率下降等等.因此他们会绞尽脑汁地设 计租赁合同,使实质上是融资租赁变为经营租赁,以获取表外融资 的好处.对于出租人来说,则是如何避免经营租赁,使得租赁合同 符合融资租赁的条件,因为他们不愿意将租赁资产列入资产负债 表,用实际利率法确认未实现的租赁收益.因此,租赁双方合伙精 心设计双方满意的合同,拟定出出租方为融资租赁而承租方为经 营租赁的契约进行表外融资活动. 2.或有负债 主要表现为,企业向金融机构出售带有追索权的应收账款和 带有追索权的应收票据贴现.或有负债形成的表外融资的最大特 点在于融资额与偿还义务的不对等性.企业在出售不带有追索权 的应收账款和无追索权的应收票据贴现时,将所有的风险和收益 都转移给了金融机构,因此企业没有任何的偿还义务,我们不妨 假设此时的贴现率为A,企业在出售带有追索权的应收账款和带 有追索权的应收票据贴现时,由于风险并没有完全转移给金融机 构,金融机构的风险相对较小,因此此时的贴现率B要大于A. 假设企业的应收账款或应收票据的面值为N,则企业由于追索权 的存在而获得的融资额为N(B-A~企业在债务人不能够偿还债务 时(假设债务人偿还债务的比例为a),则可能成为金融机构的 债务人,则其负债为N(1-a),与N(B—A)并不一定相等.而在目 前,我国的会计准则并不要求对企业出售应收账款和应收票据贴 现的追索权可能产生的债务N(I—a)在资产负债表内披露,这就形 成了由或有负债形成的表外融资. 3.资产证券化 资产证券化是指发起人将融资项目的资产所有权出售给中介 机构(sPV),中介机构获得项目的所有权,发起人获得出售资产 的资金;然后中介机构以该项目的未来收益作为偿还债务的保 证,在资本市场上发行信用等级较高的债券来筹集资金.在实际 的操作中发起人实际拥有项目资产控制权.项目的服务人(一般 为发起人本身)负责定期向原始债务人收取本金和利息,存入 SPV的账户.从以上的分析我们不难看出发起人不仅实际控制着 项目,而且承担了偿还债务的义务,其实质是发起人以项目资产 为抵押,获得中介机构的贷款的一种融资方式.由于融资项目的 资产是以出售的形式将所有权转移给中介机构,而按照现行的会 计实务中介机构的财务报表是不并入发起人的财务报表,从而形 成表外融资. 4.特殊目的实体(SPE) 安然事件使这一新的金融工具日益受到关注.SPE是为了实 现与特殊目的有关的活动或交易而设立的,它的股东投资很少且 主要来自独立第三方,它的建立主要依靠大规模的举债,发起人 在SPE中只有很少或没有权益性投资.SPE设立的真正目的是分 散或转移风险,节约融资成本和合法避税,但是由于SPE所拥有 的资产和负债在符合规定的条件下,可以不并入主要受益者的资 产负债表中,因此,使SPE成为某些企业表外融资,隐藏债务的 工具.安然公司仅2000年期间就利用SPE高估了4.99亿美元的 利润,低估了数亿美元的资产. 5.创新金融工具 当前是创新金融工具大爆炸时期,这些金融