IPO询价过程中的模糊优化定价方法研究.pdfVIP

第13卷专辑 中国管理科学 Issue v。1．13．Special 2005年10月 Chinese of Journal Science Management October．2005 文章编号：1003—207(2005)zk～0062—05 IPO询价过程中的模糊优化定价方法 周孝华，张小成，杨秀苔 (重庆大学经济与工商管理学院，重庆400030) 摘要：针对影响IPO定价因素的不确定性，尝试对我国IPO定价构造～个模糊分析框架，把模糊优化模型引入到 IPO定价的研究中，综合考虑影响新股定价的确定和不确定因素，使定价更加科学、合理，以弥补我国新股发行定价 方法的不足，为我国市场化IPO定价机制提供理论和实践方法。 关键词：模糊优化；定价；IPO 中圈分类号：C931 文献标识码：A 远远不能适应我国资本市场的发展要求，已有的研 1 引言 究内容基本上是面向历史的，这对于人们理解我国 上市公司新股(本文只考虑首次公开发行，ini-证券市场的现有的情况有很大的帮助，但是当发行 tial public offerings，即IPOs)的价格定位问题是资制度等因素发生变化之后的情况如何都不能进行描 本市场最受关注的研究课题之一，国外已有不少学 述和评价，有一定的局限性。 者对此做了很多的研究，已有的研究基本集中在两 我们认为影响新股定价的因素大致可分两类： 个方面：一是关于发行抑价和超额报酬率问题的研 股票自身的因素和整个证券市场的因素。与发行公 究。二是关于新股发行定价方法、价格决定方式方 司本身的价值相关的各种因素具体表现在公司预期 面的研究。Hanley(1993)研究了私人信息对新股定 的收益、资本结构、净资产以及预期风险等体现发行 价的影响…；Sung—IICho(2001)依据信息不对称公司素质和增长前景的各种因素的总和。这些因 假设，充分考虑市场参与者的期望利益最大化动机， 素，在以前的IPOs定价模型中都能体现出来，但新 构造了IPO定价模型，该模型为尽力承销发售机制 股发行时国民经济的总体走势、行业政策、行业发展 时的IPO抑价程度要远高于包销发售机制的大量实 预期、证券市场发展情况(市场波动水平)这些不确 证结论提供了解释¨。；Miehelle Lowry和G．William定性因素，是目前新股定价理论无法解决的问题。 Schwert(2004)提出了公共信息对新股定价的影响 针对证券市场的不确定性，模糊数学被广泛采用，但 并建立了一个简单的定价模型”。。在我国关于IPO 其主要用于二级市场的股价预测，如：Yi—Fan Wang 的研究总的来说还处于起步阶段，定价方面的研究 较多的集中在实证研究、因素分析及机制研究上。 冰(2004)““，他们研究的一个共同特点就是都把 孔玉生、王忠杰(2003)以多元回归分析方法建立了模糊数学的有关知识运用于二级市场的股价预测， 一个新股上市首日定价预测模型H’；田华、宋耀 对于预测二级市场的股价的涨跌趋势有一定的价 (2002)采用双步骤法建立并检验我国新股网上定