基于方差与半方差的风险刻画方法比较.pdfVIP

第 39卷 第 4期 河南大学学报 (自然科学版) Vol_39 No．4 2009年 7月 JournalofHenanUniversity (NaturalScience) Ju1．2009 基于方差与半方差的风险刻画方法 比较 王性玉 ，薛桂筠 (1．河南大学 管理科学-9工程研究所 ，河南 开封 475001； 2．河南大学 数学与信息科学学院，河南 开封 475001) 摘 要 ：首先在标准差和下行标准差的基础上计算 了贝塔和下行 贝塔值 ，然后在 Estrada的框架下 ，利用我 国近 5 年封闭式基金数据进行实证分析并 比较 了两种风险刻画方法的优劣．分别利用相关系数和一元 回归来 比较 四个风 险指标对平均收益解释力 的大小．由于数据相对集 中，又利用 了Spearman秩相关系数进行 了验证 ，结果表明：在我 国这样一个缺少对冲工具的新兴金融市场上 ，应用半方差来刻画风险要优于方差． 关键词 ：下行风险；半方差 ；下行 贝塔 中图分类号 ：TBI14 。文献标志码 ：A 文章编号 ：1003—4978(2009)O4—0339—04 TheComparison oftheRisk M easuringM ethodsBased on theSem i-VarianceandVariance WANGXing—yu ，XUEGui—jun (1．BusinessSchool，HenanUniversity，HenanKaifeng475001，China 2．CollegeofMathematicsandIn rmationSciences，HenanUniversity，HenanKaifeng475001，China) Abstract：ThispaperfirstlycalculatesthevalueofbetaanddownsidebetaOilthebasisofthestandarddeviationand downsidestandarddeviation，andthenintheframeworkofEstrada，byusingclosed—endfundsdatainthepastfive yearsempirically，itanalyzesandcomparesthetWOmethodsofriskmeasuring．Usingthecorrelationcoefficientand regresm’on，thispapercomparestheintensionofexplanationpowerofthefourrisk indicatorstowardstheaverage revenuerespectively，andusingtheSpearmanrankcorrelationcoefficientverifiestheconclusion ．Theresultsshow thatforsuchanemergingfinancialmarketslackofhedginginstrumentsinourcountry，thesemi—varianceissuperior tOvariancetOdescribetherisk． Keywords：downsiderisk；semi—variance；downsidebeta 0 引言 下行风险的测度最早可以追溯到 Royl】的安全第一原则 ，Roy认为投资者将偏好 回报率低 于 目标值可 能性最小的资产组合．Hogan和 Warrenl|2提出了不 同于 cAPM 模型的协方差定义，并在此基础上得到了 新的风险度量工具一下行 (downside ，下文记为 )．Bawa和 Iindenbergl_3对 Hogan和 Warren的工作 进行改进 ，提出了下偏距模型．JavierEstradal4一。系统论述 了半方差和方差对收益数据解释能力的差异 ，以 新