2012_投资银行学第七章-上海金融学院-韩国栋.ppt

投 资 银 行 学 国际金融学院 韩国栋 2012年12月3日 目 录 风险投资的运行特点 1 风险投资的运行过程 2 风险投资的风险管理 3 风险投资与二板市场 4 风险投资的运行特点 1. 风险投资的发展概况 2. 风险投资的内涵及特点 3. 风险投资与一般金融投资的区别 4. 投资银行参与风险投资的方式、收益与风险 风险投资的运行特点 2. 风险投资的内涵及特点 根据美国风险投资协会的定义：风险投资（Venture Capital，VC）是指由职业金融家对新兴的、迅速发展的，蕴涵着巨大竞争潜力的企业的权益性投资。 整个风险投资的运作过程包括风险资本提供者（投资者），风险投资机构（风险投资家）和风险企业（创业家）三方主体、融资与投资两个过程。 风险投资的主要特点：管理高风险以获取高收益的投资，主动参与管理型的专业投资。 风险投资的运行特点 3. 风险投资与一般金融投资的区别 风险投资是一种权益资本投资，关注投资对象的发展前景和资产增值，而非借贷投资和注重当前盈亏情况。 风险投资不是一般意义上的短期性或流动性投资，是一种中长期投资，一般需要3-7年的时间才能实现资本退出获得收益。 风险投资一般采取组合投资方式来分散风险。通过组合投资，风险投资家可以利用成功企业所获得的高额回报弥补亏损并获得投资收益。 风险投资的运行特点 4. 投资银行参与风险投资的方式、收益与风险 投资银行参与风险投资的方式：直接与间接 投资银行参与风险投资的收益：当前收益和拓展业务 投资银行参与风险投资的风险：运营风险、财务风险和保荐风险 风险投资的运行过程 高速增长和扩张阶段 成熟阶段 种子阶段 初创阶段 天使投资早期介入 风险投资进入主要时机 时间 收 入 风险投资追加投资 1. 项目筛选 2. 项目评估 3. 交易构造 4. 管理监控 5. 资本退出 风险投资的运行过程 1. 项目筛选 风险投资家一般倾向于选择他们所专长的行业领域进行投资。 最小投资规模的确定取决于风险投资家的管理成本，而最大投资规模则主要取决于所募集风险基金的总量以及分散风险的要求。 风险投资的运行过程 3. 交易构造 交易构造是指风险投资家和风险企业之间经过协商达成一系列的协议，目的在于协调投融资双方的不同需求。 需要解决的问题包括金融工具的选择、交易价格的确定和投资协议的签订。 风险投资的运行过程 5. 资本退出 首次公开发行IPO方式退出：最佳方式 并购方式退出：一般并购、二级出售和股票回购 清算和破产：不情愿的退出 风险投资的运行过程 1. 融资过程的风险管理 2. 投资过程的风险管理 风险投资的风险管理 融资过程的风险管理 在风险投资的融资过程中，投资者面临着风险投资家可能的逆向选择和道德风险。 与公司制比较，有限合伙制能够更好地控制风险投资家的代理风险，解决融资过程的激励和监督问题。 风险投资的风险管理 2. 投资过程的风险管理 在风险投资的投资过程中，风险投资家和风险企业之间也存在着由于信息不对称所导致的代理风险。 风险投资家设计一种风险控制机制，能够随着项目进度持续地对风险企业进行监督管理，以避免投资风险的不断增加。 风险投资的风险管理 1. 二板市场的概念及特点 2. 二板市场的保荐人 3. 二板市场的做市商 风险投资与二板市场 二板市场的概念及特点 二板市场是指一国主板市场之外的证券交易所，一般 明确定位于为具有高成长性的中小企业和高科技企业 提供融资服务。 风险投资与二板市场 二板市场的一般特点 主要目的在于为中小企业特别是高科技企业提供融资渠道。 上市企业的整体风险比较大。 以机构投资者为市场主体。 严格的信息披露制度。 特殊的保荐人制度。 大多采用做市商制度。 风险投资与二板市场