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第11章 金融衍生品 远期交易 期货交易 期权交易 互换 11.1 远期交易 远期交易：双方约定在未来某个确定的时间，按照约定的价格，交易约定数量的某种资产。 种类 远期利率协议 远期债券交易 远期外汇交易 远期利率协议 例子：作为财务经理，你在3月30日预计6月1日起公司将有为期3个月的资金需求，而且你认为未来利率可能会上升，于是在4月1日你从银行买入一份2×5期的远期利率协议，约定银行2个月后以4.75%的利率给你期限为3个月的1亿元贷款，参考利率为Shibor，确定日为6月1日，到期日为8月31日，一年以360天计算。 基本要素：名义本金、远期期限、合约利率 参考利率、确定日、到期日、年基准 结算支付额的计算 在上面的例子中，如果6月1日Shibor为5.25%，那么银行向你公司支付多少？ 解：假设在8月31日结束时进行结算支付，那么银行应补给你公司的利差为： （5.25%-4.75%）×（92/360）×10000万=12.78万 但是，远期协议是在确定日而不是到期日结算付款，所以支付额P应满足： P×（1+5.25%×92/360）=12.78万， P=12.55万 远期债券交易 例：某只还有5年到期的国债面值100元，票面利率是6%，一年付息一次，5月20日为付息日。若5月20日这一天市场利率为6%，这个债券付息后的市价刚好等于面值，如果A公司的财务经理认为三个月后同类债务的市场利率会降低到4%，从而与B公司达成一笔远期债券交易协议，约定8月20日从B公司买入这种债券100万份，协定净价为100.5元。 问：若8月20日市场利率果真降到了4%，交易双方盈亏将会怎样？如果3个月后市场利率是7%，情况又将怎样？ 远期外汇交易 问题：假设某公司出口一批货物到美国，六个月后才能收到货款。现在人民币对美元的汇率为1USD=6.40RMB，作为财务经理，你认为六个月之后美元贬值到1USD=6.30RMB。现在应该怎么办？ 通过远期外汇交易来套期保值：卖出6个月期的远期外汇，约定汇率在6.30以上。 问题：假设某公司计划从美国进口货物，六个月后支付货款。现在人民币对美元的汇率为1USD=6.30RMB，作为财务经理，你认为六个月之后美元升值到1USD=6.40RMB。现在应该怎么办？ 11.2 期货交易 期货合约：交易双方在交易所以公开竞价的方式，约定在未来某时间按约定的价格买卖一定标准数量的某资产的标准化合约。 种类 商品期货：石油、铜、黄金、小麦、大豆 金融期货：利率期货、股指期货、外汇期货 期货与远期交易的区别 ——远期合约是非标准化的，交易双方可以就交割地点、时间、价格、数量进行谈判达成交易，一般不在交易所交易。 ——期货合约除价格外在以上各方面都是标准化的，一般在交易所交易。 案例：芝加哥商品交易所外汇期货的规格 澳元 英镑 欧元 日元 交易数量 10万 6.25万 12.5万 1250万 最小变动价格 0.0001 0.0001 0.0001 0.000001 最小变动值 10 USD 6.25USD 12.5USD 12.5USD 合约月份 3、6、9、12月 初始保证金 1200 2800 2100 2100 维持保证金 900 2000 1700 1700 最后交易日 合约月份的第三个星期三往回数的第二个营业日上午9︰16 交割日期 合约月份的第三个星期三 交割地点 结算所指定的货币发行国银行 澳元 英镑 欧元 日元 交易数量 10万 6.25万 12.5万 1250万 最小变动价格 0.0001 0.0001 0.0001 0.000001 最小变动值 10 USD 6.25USD 12.5USD 12.5USD 合约月份 3、6、9、12月 初始保证金 1200 2800 2100 2100 维持保证金 900 2000 1700 1700 最后交易日 合约月份的第三个星期三往回数的第二个营业日上午9︰16 交割日期 合约月份的第三个星期三 交割地点 结算所指定的货币发行国银行 澳元 英镑 欧元 日元 交易数量 10万 6.25万 12.5万 1250万 最小变动价格 0.0001 0.0001 0.0001 0.000001 最小变动值 10 USD 6.25USD 12.5USD 12.5USD 合约月份 3、6、9、12月 初始保证金 1200 2800 2100 2100 维持保证金 900 2000 1700 1700 最后交易日 合约月份的第三个星期三往回数的第二个营业日上午9︰16 交割日期 合约月份的第三个星期三 交割地点 结算所指定的货币发行国银行 结算所指定的货币发行国银行 交割地点 合约月份的第三个星期三 交割日期