第八章 杠杆效应观念.pptVIP

第八章 财务基本理念——杠杆效应 教学目标与要求 通过本章教学，使学生了解财务管理中的杠杆原理；掌握经营杠杆系数、财务杠杆系数以及联合杠杆系数的计算与分析；了解杠杆效应与风险。 重点难点 经营杠杆系数、财务杠杆系数以及联合杠杆系数的计算与分析，杠杆与风险。 ☆财务管理的杠杆原理 第一节 经营杠杆一、经营风险 经营风险是指因生产经营活动的不确定性而引起的风险，它会使企业的经营利润(息税前利润EBIT)变得不确定。 影响因素：市场对产品需求的变动性 、产品销售价格的变动性 、投入生产要素价格的变动性 、调整销售价格的能力 、固定成本占全部成本的比重 。 在生产经营过程中，由于固定成本的存在而使得息税前利润的变动大于销售量变动的效应 支点：固定成本 企业经营风险的大小和经营杠杆有重要关系——经营杠杆系数越高，利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。 在其它条件不变的情况下，固定成本越高，企业的经营杠杆系数越高，而经营杠杆系数越高，其经营风险也就越高。 A企业期望边际贡献为=480*0.2+400*0.6+320*0.2=400 A企业的期望息税前利润为280*0.2+200*0.6+120*0.2=200 A最有可能的经营杠杆系数为400/200=2 B企业期望边际贡献为=720*0.2+600*0.6+480*0.2=600 B企业的期望息税前利润为320*0.2+200*0.6+80*0.2=200 B最有可能的经营杠杆系数为600/200=3 从上述计算可知B企业的经营杠杆系数比A企业大。 为了说明经营杠杆对风险程度的影响，计算两家企业的息税前利润的标准差 A=50.6 B=75.9 虽然两家企业的期望息税前利润相同，但B的标准差大，说明B的风险更大。也就是说，固定成本高，经营杠杆系数大，经营风险大。 第二节 财务杠杆一、财务风险 财务风险是指由于负债经营而增加的风险，它会使普通股股东的收益变得不稳定。 只要选择负债筹资方式都会存在财务风险 。 例：现有几家企业，资本总额均为500万元，目前的息税前利润为50万元，利息率8%，所得税税率25%。三家企业的资本结构不完全相同，资料如下 假设息税前利润增长16%，则各家企业每股收益如下： 在有优先股和融资租赁的条件下 D为优先股股利，L为租金，T为所得税税率 其他因素不变的情况下，债务利息、租金越多，优先股股息越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大 企业财务风险的大小和财务杠杆有重要关系——财务杠杆系数越高，企业的财务风险就越大。 在资本结构中，债务所占的比例越高，财务杠杆的作用就越大，财务风险也越大。 A、B期望息税前利润=200 A期望每股收益=1.05 B期望每股收益=0.58 A每股收益的标准差=0.569 B每股收益的标准差=0.601 A每股收益的标准离差率=0.542 B每股收益的标准离差率=1.036 A财务杠杆系数=200/（200-60）=1.43 B财务杠杆系数=200/（200-120）=2.5 从企业的整个生产经营过程来说，由于固定性经营成本和固定性财务支出的存在，而使得普通股每股收益的变动远远大于销售量的变动的效应 。 支点：固定经营成本、固定性财务支出 经营杠杆和财务杠杆的联合作用 联合杠杆系数(DCL)是指每股收益变动率相当于销售量变动率的倍数 。 Q(P－V) DCL = Q(P－V) －F－I 企业风险的大小和联合杠杆有重要关系 ——联合杠杆系数越高，每股收益波动越激烈，企业的风险就越大。 企业在一定风险承受能力下，可有多种经营风险和财务风险的组合。 综合练习 1.某企业只生产和销售A产品，其总成本模型为y=10000+3x，假定该企业2009年度A产品销量为10000件，每件售价5元，按市场预测2010年A销售数量将增长10% （1）计算2009年该企业边际贡献 （2）计算2009年EBIT （3）计算销量为10000件时的经营杠杆系数 （4）计算2010年EBIT增长率 （5）假定企业2009年发生负债利息5000元，且无优先股息，计算复合杠杆系数 2.某企业生产和销售甲乙两种产品，固定成本分别为8000和10000，假定该企业2005年度甲产品销售额为40000元，每件产品售价为4元，单位变动成本为1.6元；乙产品销售额为60000元，每件售价5元，单位变动成本2.5元 （1）分别计算甲乙两种产品的边际贡献总额（2）计算该企业的息税前利润（3）计算该企业销售额为100000元时的经营杠