试论亚洲国家倒金字塔结构扭曲对中国推进经济金融化进程的启示研究.pdfVIP

第二届中国软科学学术年会论文集·财政金融类 试论亚洲国家倒金字塔结构扭曲对 中国推进经济金融化进程的启示 张作荣 大连理工大学管理科学与工程博士后流动站 杨德礼 大连理工大学管理学院 摘 要 本文揭示了倒金字塔结构的墓本内涵，分析了亚洲一些国家倒金字塔 结构扭曲的深层原因。本文认为，亚洲一些国家倒金字塔结构扭曲对中国推进 经济金融化进程有着重要的启示，最重要的是要将建立具有技术创新的多样化 生产体系作为推进中国经济金融化进程的基本战略依托，同时必须别除推进经 济金融化进程中的虚质成分，并保证政府在推进经济金融化进程中扮演好适度 干预的角色。 关链词 倒金字塔结构 经济金融化 一、倒金字塔结构的基本内涵 倒金字塔结构是德国经济学家乔纳森 ·特南鲍姆博士最先提出的一个重要概念。在 特南鲍姆看来，现代市场经济条件下，任何一个国家或地区全部经济金融化 即〔一国或一 地区国民经济中以价值形态存在的金融工具总值与经济产出总量之比值的提高过程和趋 势)的价值都可以构成倒金字塔结构。该结构分成四个层面。最基础的层面由物质生产 构成，第二层面由物质商品交易和服务贸易构成，第三层面由一般金融资产如债券、股票 等构成，顶端层面由完全虚拟的金融衍生品构成。这种类似于双“面几何体”的倒金字塔 结构有其严密的构成规则和运行规律。总体而言，倒金字塔结构上层部分的增长要高于 底层部分的增长，而且整个倒金字塔结构增长呈非线性特征，保持着稳定的增长比例 迄 今为止，人们尽管尚未测定出保持倒金字塔结构稳定增长公认的准确性比例，但笔者认 为，就目前研究一个国家倒金字塔结构比例是否合理而言，大体1几可以用发展金融学家戈 德史密斯首次使用的金融相关比率(FIR,即全部金融资产价值与同期物质资产总值和对 外收支净值之和的比率)作出框架性的度量。一般地，该比率越大，表示经济运行中储蓄 与投资分离程度越高，金融资产价位流导向物质流增h的牵动力也就越大。可以这样认 为，倘若全社会已经形成了市场金融主导型储蓄— 投资转化机制，并且总是满足资本产 出率大于资本投资率的条件，那么，该比率的提高就是真实的，而且全部金融资产价格的 理论价值与物质资产基础价值不相违背，倒金字塔结构是合理的，因而能够保持恰当比例 的稳定增长。反之该比率的提高就有可能是虚假的 如果是虚假的则会导致倒金字塔 形成不合理的结构，从而金融资产价值导向经济增长的牵动力也就很难建立在金融资产 能够转换或变现物质经济基础之上的一旦不能顺利转换，就意味着金融资产价值与物质 资产价值业己形成巨大偏差。从理论上讲，巨大偏差的存在一定要诱使过高的金融资产 一 559 一 第二届中国软科学学术年会论文集.财政金融类 价值在某一时点上以突发的形式向物质资产价值回落，继而对经济增长带来严重冲击。 因此，巨大偏差之下，信用体系的临界值毕竟要遭到破坏，受制于虚拟经济严重侵蚀和掠 夺的物质经济白然不能继续向虚拟经济输血”，反而会向萎缩状态发展、并终将导致倒金 字塔结构的扭曲乃至倒塌。“智利奇迹”的破灭、墨西哥金融改革的失败乃至亚洲金融危 机的爆发等无不滥脑于这种倒金字塔结构的严重扭曲。因此，正确理解倒金字塔结构的 内涵，分析其扭曲的深层原因，具有重要的理论意义和实践价值。 二、亚洲一些国家倒金字塔结构扭曲的深层原因 大量统计资料分析表明，进人80年代以来，全球国民生产总值和贸易平均增长速度 一直比较低，大体分别保待在Z%和4%左右的水平，而这一时期国际资本流动和交易则 增长25%，总量达到100万亿美元以上，但此间与物质经济交易有关系的却不超过2%0 国际金融交易的加速和规模的空前扩大，为在国际间实现广泛的金融自由化提供了比以 往任何时候都为广阔的市场空间。正是在这种形势下，亚洲一些国家更加积极地实施着 发展金融学家们所倡导的金融深化战略，纷纷放弃采用通货膨胀刺激经济增长的传统做 法，转而通过推进经济金融化进程来牵动经济增长，在较短的时间内初步发展成为世界新 兴工业化地区。尽管如此，这些国家由于没有把握好实现金融自由化的次序，实行金融自 由化却又放松相应监管，特别是过分强调虚拟经济的发展，纵容在虚拟经济领域等制造集 中的无序追棒标的，产生货币超