Lecture 6 债券定价.pptVIP

CM,HUST Lecture 5 债 券 定 价 金融资产结构国际对比表 我国债券市场概况 中国债券市场规模仅相当于股票市场规模的26.7%，远低于美国等成熟市场，甚至低于韩国、印度等新兴市场。同时，品种结构不合理。截至2007年底，中国债券市场只有少量的短期融资券、可转换公司债、可分离交易公司债以及上市公司债属于真正意义上的公司债券，在债券市场总量中的比例仅为4.1%。2007年底，上述公司债券规模相当于GDP的比例仅为1.4%，远低于成熟市场。 我国债券型基金发展概况 美国债券型基金概况 内容提要 债券的要素 债券投资的风险 债券的类别 债券的价值 对应章节：第5章，第14章（14.2） 债券的要素 面值（Par Value，Face Value） 票面利率（Coupon Interest Rate） 票面利息（息票，coupon，即票面利率*面值，投资者收到的利息） 到期日（Maturity Date） 发行日（Issue Date） 简单收益率（current yield) 到期收益率（Yield to Maturity, YTM) 债券投资的风险 利率风险（Interest rate risk, 市场利率上升为投资者带来的风险） 再投资风险（reinvestment risk, 市场利率下降带来的风险） 违约风险（default risk，发行人不能如约支付利息＆本金带来的风险） 债券的分类 按发行人类别： 国债(T-bills, T-Notes, T-Bonds) 市政债券 金融债券 公司债券 按发行所在地和标价货币： 欧洲债券：在标价货币国之外发行的债券。 扬基债券：在美国债券市场上发行的以美元标价的外国债券。 债券的分类 按有无担保： 信用债券（Debentures）：无担保债券，通常由较高信用级别的公司发行 抵押债券或担保债券（Mortgage Bonds）：以资产为抵押或由第三方进行担保的债券 次级信用债券（ Subordinated debentures ）：清偿顺序在信用＆抵押债券之后。 按票面利率是否变动：固定利率＆浮动利率债券 次级信用债券与次贷危机 次贷----次级按揭贷款，是给信用状况较差，没有收入证明和还款能力证明，其他负债较重的个人发放的住房按揭贷款。 由于次级抵押贷款是贷款机构针对信用记录较差的客户发放的，利率比优质贷款产品普遍高达4%； 优质抵押贷款执行6%-8%的利率，而次级抵押贷款利率高达10%-12%，而且大部分次级抵押贷款采取可调整利率（ARM）的形式。 次级债----即次级住房抵押贷款支持的债券，通俗而言就是把一部分资信稍差的贷款人申请的住房抵押贷款证券化，并打包成不同等级的债券卖给投资者。投资者购买此类债券的风险较大，收益较高。 次级信用债券与次贷危机 次级信用债券与次贷危机 债券的分类 按是否有利息支付：零息债券，低息债券 按是否具有选择权：可赎回债券（Callable Bonds），可转换债券（Convertible Bonds） 收益债券（Income bonds）：利息的支付不固定，依赖于公司的盈利状况。 垃圾债券（Junk Bonds）：收益高，风险大，“堕落天使”（fallen angel） 债券评级 债券评级机构: In US: Standard and Poor’s (SP), Moody’s and Fitch 依据违约风险和对债权人的保护进行评级. Moody‘s assigns bond credit ratings of Aaa, Aa, A, Baa, Ba, B, Caa, Ca, C, D（Ba及以下为投机级）. Standard Poor’s and Fitch assign bond credit ratings of AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C, D（BB及以下为投机级）. 信用评级级别越高，公司债券的违约风险越小。 长期债券的评价 长期债券价格的计算 长期债券收益率的计算（YTM） 债券价格计算 债券发行价格和市场利率的关系 票面利率市场利率，债券溢价发行； 票面利率＝市场利率，债券面值发行； 票面利率市场利率，债券折价发行。 零利息债券价格的计算（复利） 债券的报价 债券的市场行情报价 ATT 6 ? 29 7.3 214 88 5/8th +1/4 ATT bond quote for 1/13/02 (U.S. Exchange Bond) 6.5% coupon rate （ 票面利率） Maturity in 2029 （到期年限） 7.3% current yield （简单收益率）(年票面利息/价格) 214 （