国际股票市场行业指数的时域实证研究.pdfVIP

第 28 卷 　第 10 期 Vol28 , No10 2009 年 10 月 工业技术经济 总第 192 期 国际股票市场行业指数的时域实证研究 宋 　博 　徐颖韬 　刘英华 ( 吉林大学 , 长春 　130012) 〔摘 　要〕　本文主要通过 Granger 因果关系检验 、协整分析和向量误差修正模型等时间序列分析工 具与方法 , 对中国股票市场与国际主要股票市场行业指数之间的相关性 、领先 ———滞后关系问题 , 尤其 是长期均衡性与演化趋势问题进行研究 。结果表明各国或地区行业指数之间存在协整关系 , 说明中国与 主要国际股票市场之间较以往存在更加紧密的联系 , 存在着长期均衡关系 。但相对于各个 ( 能源 、金 融 、基础材料和工业) 的行业来说 , 关联程度仍存在一些具体的差异 。 〔关键词〕　股票市场 　行业指数 　协整分析 〔中图分类号〕F830 　 〔文献标识码〕A 引　言 1990 年欧洲主要国家股市的月度超额收益 , 发现各国间 全球行业分类系统 ( Global Industry Classification Stan 股票市场之间的关联度逐渐增强 , 且受共同经济冲击的 dard , GICS) 是由标准普尔 ( SP) 与摩根斯坦利公司 影响也在变大 。Rangvid (2001) 以协整关系的个数为指 (MSCI) 于 1999 年 8 月联手推 出的行业分类系统 , 自 标来考察欧洲股市之间的联系 , 发现欧洲股市的联动明 2002 年 1 月开始标普公司完全执行新的全球行业分类标 显加强 。还有相关研究表明 , 发达国家股市之间联动现 准 。该标准为全球金融业提供了一个全面的、全球统一 象在不同时期 , 其程度也有所不同。在对新兴股票市场 的经济板块和行业定义 。作为一个行业分类模型 , GICS 与发达国家股市之间的联动现象进行的研究 , Jorion 和 已经在世界范围内得到广泛的认可 , 它的意义在于不仅 Goetzman ( 1999) 就曾指出 , 发达国家股市的高度联动导 为创造易复制的、量体裁衣的投资组合提供了坚实基础 , 致大量投资基金进入新兴市场寻求套利机会 , 这必然导 更使得对全球范围经济板块和行业的研究更具可 比性 。 致新兴市场与世界股市的关联度增强 。但同时有部分研 因此使用全球行业分类标准的好处可以概括为 : ( 1) 为 究得出了不一致的结论 , 指出新兴股票市场与发达国家 本地市场服务的全球标准 ; (2) 覆盖发达市场和新兴市 股市之 间并没有显著 的关联 。Kate Phylaktis 和 Fabiola 场 ; (3) 灵活性 ; (4) 有效的分析工具 。使用 GICS 和相 Ravazzolo (2005) 考察了 1980～1989 年间太平洋地区的股 关标准普尔行业指数与数据的投资者 , 来 自股票市场的 票市场与美国和 日本股市的联系 , 结果表明这些股票市 各个方面 , 包括资产管理 、行业研究、证券组合策略、 场并不是连接在一起的。 ( ) 同业分析以及客户账户报告等部