行业竞争、第一大股东与公司绩效——来自我国上市公司的经验证据研究.pdfVIP

行业竞争、第一大股东与公司绩效1 ——来自我国上市公司的经验证据 韩亮亮 （辽宁大学工商管理学院，沈阳 110036） 【摘要】本文采用2002年以前在中国上市的能源、公用事业、工业、可选消费和日常消费 行业695家上市公司2004年12月31日的观察值为样本，从行业竞争角度对第一大股东持 股比例、持股性质与公司绩效关系进行了实证研究。结果表明：行业竞争影响第一大股东持 股性质、持股比例与公司绩效之间关系，在竞争程度低的行业中，第一大股东持股比例与公 司绩效相关性较弱，当第一大股东是国有股股东时，公司绩效较高；在竞争程度高的行业中， 第一大股东持股比例与公司绩效显著正相关，当第一大股东是非国有股股东时，公司绩效较 高。研究结果论证了在竞争程度不同行业中第一大股东持股比例、持股性质与公司绩效之间 的关系，为我国公司股权结构分类优化提供了经验证据。 【关键词】行业竞争 第一大股东 公司绩效 一、引言 中国上市公司股权结构的一个突出特点是第一大股东持股比例较高，即所谓的“一股独 大”。第一大股东与上市公司绩效及其价值的关系一直是国内学者研究的重要问题。孙永祥、 黄祖辉(1999)认为企业价值是第一大股东持股比例的二次函数，随着第一大股东持股比例的 提高，公司Tobin’sQ近似值先上升，当第一大股东持股比例超过50%，Tobin’sQ近似值开 始下降，法人股为公司第一大股东时，公司Tobin’sQ近似值和公司治理好于第一大股东为 国家股的上市公司。陈小悦、徐晓东(2001)研究发现，在非保护性行业第一大股东持股比例 与公司绩效正相关，在保护性行业这一关系不存在。徐晓东、陈小悦(2003)研究发现，第一 大股东为非国家股股东的公司有更高的公司价值和盈利能力。刘任帆、于增彪(2004)对第一 大股东持股比例与公司绩效关系的研究发现，在医药行业二者显著正相关，在冶金行业正相 关，而在机械与IT行业负相关。从以上研究可以看出，目前国内学者主要从持股比例、持 股性质以及行业特征等三方面研究第一大股东与公司绩效关系，其中，有的研究主要考虑第 一大股东持股性质与公司绩效关系，如徐晓东、陈小悦(2003)；有的侧重研究第一大股东持 股比例、持股性质与公司绩效关系，如孙永祥、黄祖辉(1999)；而有的结合行业特征研究第 一大股东持股比例与公司绩效关系，如陈小悦、徐晓东(2001)，刘任帆、于增彪(2004)等。 国内鲜有同时从持股比例、持股性质和行业特征等三方面对第一大股东与公司绩效关系进行 研究，而进行该研究的意义在于能回答股权优化理论和实践中的两个重要问题：（1）行业竞 争是否影响第一大股东持股比例与公司绩效关系，如果有影响，会产生怎样的影响？（2） 行业竞争是否影响第一大股东持股性质与公司绩效关系，如果有影响，又会产生怎样的影 响？显然，对以上两个问题的回答有助于我们从行业角度出发制定合理的股权结构优化方 案。为此，本文从第二部分展开研究，内容安排大致如下：第二部分通过理论分析提出研究 假设；第三部分是研究设计，包括样本数据选取和变量界定；第四部分是实证结果，利用描 述性统计、相关性检验和多元回归等方法来实现研究目的；最后是结论。 1 * 本文得到了国家社会科学基金项目（批准号：05BJY004）、辽宁省教育厅项目（批 准号：05W091）和辽宁大学亚洲研究中心项目（批准号的资助。 1 二、理论分析及提出假设 本文以产业组织理论学派的SCP（结构—行为—绩效）分析框架为基础，并结合在转型 经济中中国市场结构对所有权结构的决定性，将所有权结构纳入到SCP分析框架中，形成 SOCP（结构—所有权—行为—绩效）框架，运用SOCP分析框架提出研究假设。 1.SOCP理论框架 所有权结构通过所有权比重和所有权性质对企业绩效产生影响，所有权结构在不同市场 结构中对企业绩效的作用不同。在竞争程度低的市场结构中，市场结构弱化了所有权结构对 企业绩效的作用，即在竞争程度低的国有控制行业中表现为所有权比重对企业绩效作用减 弱，所有权性质对企业绩效影响相对提高，在竞争程度低的非国有控制企业中表现为所有权 性质对企业绩效作用减弱，所有权比重对企业绩效影响相对增强；而在竞争程度高的市场结 构中，市场结构强化了所有权结构对企业绩效的作用,所有权比重和所有权性质