论我国创业投资法律体系建设研究.pdfVIP

论我国截业投资法律体系建设 北京大学创业投资姘究申心 刘健钧 尽管我圜惩羟簏定凑与销监投资摆关的《公霹法》、《合钬念韭 法》、《证券法》、《商韭镶季亍淡》、《保险法》等法律，德由予在制定这 些法律时没有考虑到创业投资的特点，导致现行法律体系并不适应创 业投资业发展的要求，不仅较难为创业投资掇供特别法律保护，发霞 在蓿干方瑟构成法律障碍。 创业投资(venture capital，亦称“风险投褒”)住为“支持刽J犍 的投资制度剑颍”，对予推遴创业型经济的发展和增加社会就业均具 嘉薰耍魏藏略牲意义。但是，剖鼗投资蠡予所支持的对象是未上市镂 业余业，因此不仅具有高风险性，丽且往往是一种权利义务高度不对 穆的投资活动。赫热，投资予具有滚动往的上紊公司黢票，投资翥既 可以通过敷系太会等渠道行使“戳手投票”豹权力，也可以隧时凼售 股檠行使“以脚投票”的权利；而对创业投资而言，则很难行使“以 脚投票”的毂捌。歪因为剖监投资一方藩具番重要静战臻链意义，男 一方面自身又处于弱势地位，所以，从法律上切实保护创业投资的权 益餐鼹得格外翡重要。键由予刨鼗投资在运律过程中崧然缝要涉及戮 与之穰关的方方嚣嚣，薮此，哭鸯建立健全完善的剖渡投资法德体 系，才能切实保护创监投资的权益。 创业投资法律体系的基本构成 从创业投资运作的内在要求和国际经验肴，完善的创业投资法律 体系应当包括嚣个方面的法露裁嫠安撵。 第三篇 中小企业成长与金融支持 299 一、与刨鳖投资基金缀绥形式摆关豹法德制度 创业投资的主体按其组织化的程度不同，可以被分势非组织化的 创业投资和组织化的创业投资两大类。前者系由分散的个人或非专业 撬梅以其自己戆名义壹接或透过委托方式阉矮从事剖鲎投资；后者系 由两个以上的多数投资者通过“集合投资”形成新的财产主体，再以 新的财产主体的名义进行投资，由于它具备了国内俗称的“投资基 金”的本质内涵，故本质上即是创业投资基金。在以上两大形态的创 业投资中，通过创业投资基金间接从事组织化的创业投资既有利于实 现投资运作的专家管理，又有剩于形成专业的创业投资枣场。根据创 业投资的特点，创业投资慕金通常必须以公司或有限合伙的形式设 立。因此，完善的《公司法》帮《合伙企监法》等法律暴发震刽监投 资的首要前提。由予创业投资(基金)公司和创业投资(基金)有限 合茯等企韭具有区别于一般加工舞易类企监的特点，所以，往往需要 根据创业投资(基念)企业的特点，对《公词法》和《合伙企业法》 等法律进行适肖的修订。有时甚至需要在《公司法》和《合伙企业 法》等法律的基本樵架下，制定有关创业投资(基金)企业的特别 法。 铡如，我睡台湾遗区的创韭投资敦之所以在20世纪鞠年代鄄德 以快速起步，在很大程度要归功于台湾的公闭法比较适用于创业投资 基金，并于1983年根据剖蝗投资(基金)公司的特点，制定了《创 业投资事业管理规则》这部专门调整创业投资股份有限公司的特殊法 令。美圈作为最早探索发展创业投资的国家，其创、监投资之所以在 嬲世纪70年代受阻，则在很大程度上是因炎《投资公司法》这部调 整包括创业投资(基金)公司和证券投资(基金)公司在内的特别公 司法，圭要仅逶臻予证券投资(基金)公司，却并不适用创韭投资基 金(公司)。按照《投资公司法》及其配套《投资顾问法》的规定， 投资者超过14入酶投资公司，不得实行韭绩报酬。这一限裁虽然有 利于抑制证券投资基金的经理人冒险投机动机(在证券市场上冒高风 险通常舷获得高收益，基金经理也箍之将获褥高业绩报酬；而一旦冒 3∞ 中小套亚袄蘸管与创新 险失败，投资亏损却完全由投资者承担)，从而保护中小投资者权箍， 但对刨业投资基金丽言，却是不够公平的。因为，证券投资基金的单 位净值可以通过市场得到体现，借助于市场本身即可较好地激励基金 经理人《基金韭绩好时，基金经理可以受托更多蛉资产；否则，基金 经理将很难再管理更多的资产)；然而，对创业投资綦金而言，由于 它新麸事酶是长期投资，往往要5—7年焉才熊体瑰蝗绩，袋好更多 地借助于业绩激励来尽可能地解决基金经理与投资者收益一致性问 题。难是这种人为的韭绩报酬限制及其袍法律限翩导致美国的公司墅 创业投资基金的发展受阻。幸亏以有限合伙形式设立创业投资基金可 以逃避