25ge标准驱动光电子器件行业景气 科技红利及方向型资产研究.pdfVIP

科技红利及方向型资产研究—25GE 标准驱动光电子器件行业景气 科技红利大时代： 1、全球光电子产业持续高景气 本文重点探讨半导体细分领域之光电子。 1.1 光电子产业2013-2016 年的景气上行 光电子产业和通信设备行业的主要指标数据： 收入趋势看，光电子 2013-2016 年长达四年维持季度收入同比增速在 25-30%，而通信 设备行业在2015 年就结束了2013 年以来的景气上行周期。 35.00 30.00 25.00 20.00 光电子收入同比 15.00 10.00 通信设备 收入同比 5.00 0.00 -5.00 -10.00 净利润分析，2013 年4 季度开始，通信设备行业季度净利润同比增速呈现下行趋势， 但光电子行业趋势却是反向上行。 250.00 200.00 150.00 100.00 光电子业绩同比 50.00 通信设备业绩同比 0.00 -50.00 -100.00 从毛利率分析，通信设备整体毛利率维持在25-30%，随着4G 无线投资高点已过，毛利 率回归25%，并且有进一步下滑趋势。但光电子毛利率在2013-2015 年维持20-25%，15-16 年开始突破25%，有持续上行趋势。 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 光电子毛利率 10.00 通信设备毛利率 5.00 0.00 3 3 3 3 4 4 4 4 5 5 5 5 6 6 6 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 通过分析，我们发现在2013-2016 年光电子产业第一个上升周期时间窗口内，行业呈现 典型的量价提升。收入高增长25-30%，毛利率突破原来的20-25%区间，使得净利润同比增 长持续上行，2015-2016 年连续两年季度同比增速在50% 以上。 1.2 全球光电子产业连续6 个季度保持营收正增长 全球市场从2015 年开始进入景气周期，2016Q2 光电子产商收入创新高，同比增长27%， 已经连续6 个季度保持增长。LightCounting 数据，二季度主要的19 家产商中有9 家创下了 收入新高。 1.2.1 海外映射： Finisar 连续两年收入规模突破12 亿美金 Finisar 主攻收发模块，研发了SFP 模块、XFP 模块，并且制定了一部分Gigabit Ethernet 标准。Finisar 的主要生产基地在马来西亚的Ipoh，但近年来在国内市场投入逐渐扩大，在上 海和无锡工厂制作Coupler、Isolator、Interleaver、WSS 以及高端的收发模块。 2016 第四季度Finisar 实现销售收入3.188 亿美元，略低于去年同季度的3.20 亿美元， 但比上季度的3.092 亿美元增长了3.1% 。增长主要来自CFP、CFP2、CFP4、QSFP 和QSFP28 等规格40G/100G 带宽发射器的需求,该类产品收入2.429 亿美元，同