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17 12 Vol． 17 No． 12 第 卷第 期 管 理 科 学 学 报 2014 12 JOUＲNAL OF MANAGEMENT SCIENCES IN CHINA Dec． 2014 年 月 多因素下累积分红寿险合同的公允定价模型① ， ， ， ， 郑海涛 秦中峰 罗淇耀 任若恩 柏满迎 ( ， 100 191) 北京航空航天大学经济管理学院 北京 : 、 、 、 摘要 累积分红寿险合 同的价格 受死亡 退保 最小保证利率 年度分红和终 了分红政策等 多 ， ， ， 种 因素影响 与一般分红寿险合 同相比 其最重要的特征是存在终 了分红权 现有研究鲜有建 ， ． ， 立这些 因素共同影响下的终 了分红权定价模型 以确定 累积分红寿险合 同的公允价值 为此 ， 4 文章把传统精算定价理论与金融未定权益估值理论相结合 分 个步骤建立 了多因素下累积 ， 、 、 分红寿险合 同的公允定价模型和终 了分红权 的定价模型 并分析 了死亡率 最小保证利率 年 、 ， 度分红率 终 了分红率和退保 因素等对终 了分红权的影响 给出 了不 同影响 因素下累积分红寿 ． ， 险的年均衡保 费 通过 蒙特卡 罗方法对定价模型进行 了模拟计算 并与传统的定价模型进行对 ， : ， ; 、 比 研究发现 终 了分红权的价值要 高于退保权 终 了分红的存在抑制了退保 随着死亡率 最 、 ， 、 、 ， 小保证利率 终 了分红利率的上升 无风险利率 年度分红率 资产波动率的下降 终 了分红的 价值呈现增加的趋势． : ; ; ; ; 关键词 累积分红寿险 终 了分红权 退保权 死亡率 均衡保 费 中图分类号:F830 文献标识码:A 文章编号:1007 － 9807 (20 14)12 － 0060 － 15 ， ? ， 0 引 言 么 终了红利的引入是否达到了目的 另一方面