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精品论文 参考文献 现金流量在企业风险管理中的应用 摘要：自由现金流量已成为二十年来经济学和公司理财学的重要概念。本文阐述自由现金流量与企业风险的内在联系，并将自由现金流量作为企业风险管理的主要指标——通过自由现金流量分析进行企业风险识别，通过自由现金流量预测进行企业风险评估以及通过自由现金流量管理进行企 业风险控制。 关键词：自由现金流量；风险管理 自由现金流量指标的量化一直是个难题，虽然有许多学者对自由现金流量进行了不同的量化处理，但多是采用会计和财务的“现金流量”替代詹森所指的“自由现金流量”。本文采用了英国伦敦城市大学商学院的Pmiddot;S萨德沙纳姆教授在《兼并与收购》一书中提出的自由现金流量的定义和计 算方法。萨德沙纳姆教授认为：投资现金流出的税后的运营现金流量净值称之为自由现金流量。所谓“自由”是指：这部分现金流量是企业经营活动现金流量扣除为保持企业持续发展所需的再投资后剩余的现金流量，它是企业股东应享有的可供分配的最大现金额。计算公式为： 自由现金流量＝经营现金净流量－资本性支出－营运资本增加额 自由现金流量应用非常广泛，美国西北大学阿尔弗雷德bull;拉巴伯特创立的财务估价模型就是建立在企业价值等于其未来自由现金流量的折现这一假设之上的。企业价值由其未来自由现金流量和企业风险所确定的折现率两者共同决定。在企业价值一定的前提下，自由现金流量也在一定程度上反 映了企业风险的大小。 从自由现金流量的内涵、定义、计算方法以及在企业价值评估中的应用可以看出，自由现金流量是连接企业价值、经营活动、投资活动以及筹资活动的综合变量。因此将自由现金流量应用到企业风险管理具有可行性。 1.自由现金流量与企业风险的内在联系 由企业活动可以分为实体经营活动和虚拟财务活动。实体经营活动主要是指企业的日常生产经营活动；虚拟财务活动主要是指企业的筹资、投资活动，对于大多数企业来说财务活动是净筹资。与之相对应，企业风险可以分为经营风险和财务风险。经营风险是指企业因经营战略而导致利润变 动的风险，影响它的因素主要有产品的需求、售价、成本及企业调整价格的能力等。财务风险是指资本结构给企业收益带来的风险，当债务资本比率较高时，企业将负担较多的债务成本，财务风险大，反之，财务风险就小。 1.1自由现金流量与经营风险的内在联系 企业自由现金流量反映了企业经营活动的结果，但其与经营活动净现金流量和息税前利润（EBIT）不同，自由现金流量更注重企业的长远发展，充分考虑了企业持续发展所需的长期资本和营运资本的增加，以及在通胀情况下折旧不足而无法满足资产更新的资本需求等关系到企业可持续发展 的问题。一家持续经营的企业应该有创造稳定自由现金流的能力，自由现金流量为正则表明：企业所有NPVgt;0的经营项目都得到了资金支持并且经营活动所产生的现金流入可以满足企业发展的资金需求，企业创造的利润质量高，经营风险低。反之，自由现金流量为负则表明：企业部分NPVgt;0 的经营项目缺少资金支持或者经营活动所产生的现金流入不能满足企业发展的资金需求，企业所创造的利润质量差，经营风险高。 1.2自由现金流量与财务风险的内在联系 企业自由现金流量在反映企业经营活动结果的同时，还反映了企业对于财务活动的要求。如果企业自由现金流量为负值则反映了企业发展对于外部资本的需求；反之则反映企业偿还负债本息、改变现有资本结构的能力。作为一种充分考虑了公司的持续经营或必要的投资增长对现金流量的要 求后的一种现金“剩余”，自由现金流量越多，支付能力越强，财务风险越低，因而未来可以调高财务杠杆，增加债务或减少权益资本，以充分享受债务费用抵税所带来的利益；自由现金流量越低，支付保障能力越差，财务风险越高，因而未来应调低财务杠杆，降低债务资本，降低财务风 险。 1.3小结 综上所述，自由现金流量是管理企业风险的合理指标。一般情况下，自由现金流量的波动与企业经营风险和财务风险的变化是一致的，因此运用自由现金流量来识别、评估、控制企业风险是一种可操作的方法。 2.自由现金流量分析与企业风险识别 企业风险识别就是确定何种风险事件可能影响企业目标的实现，它是企业风险管理的基础。运用自由现金流量进行风险识别主要是指通过分析自由现金流量波动的原因进行企业经营风险的识别，通过基于自由现金流量的财务指标进行企业财务风险识别，通过横向分析和纵向分析进行企业总