白电三巨头上半年经营数据及估值比较.PDFVIP

研究报告 行业研究 / 2010 年 8 月 30 日 白色家电 白色家电行业 看好 署名人：袁浩然 CPA S0960210010337 0755 白电三巨头上半年经营数据及估值比较 yuanhaoran@ 参与人：郝雪梅 投资要点： S0960110060036 2010 年上半年，格力、美的、海尔三家公司收入分别为 251 亿、390 亿、297 亿， 0755 分别增长 25.4%、56.7%、39.5% ，美的增长最快，增长的来源主要是冰、洗翻倍 haoxuemei@ 增长。而且在空调领域，美的增长 40% ，也高于格力的增速（22 ％）。从收入的绝 对额来看，美的 390 亿已经稳居规模第一，海尔次之，格力最少，说明仅靠单一产 评级调整： - 品，规模的确存在一定的局限性。 分产品来看，空调领域，美的上半年销售 259 亿，已经高于格力（230 亿），当然， 行业基本资料 应该要指出的是：美的空调销售数据 259 亿，包含了压缩机等配件数据，而且美的 上市公司家数 22 的中央空调、出口要强于格力。扣除以上因素，在最重要的家用空调内销市场，美 的还略逊于格力。同时，格力往往在淡季时拥有更高的市场份额，所以下半年格力 总市值（亿元） 2307 的空调表现可能强于美的，相应地两个公司的全年空调销售数据会接近一些。另外 占A 股比例（% ） 0.49% 海尔上半年的空调收入 61 亿，同比增长 33 ％，高于行业平均，市场份额有所恢复。 平均市盈率（倍） 43.88 冰箱销售方面，海尔还是绝对老大，131 亿是美的(56 亿)的 2 倍多，不过从增长率 来看，前者增长 45% ，高基数下大幅增长，也超过行业平均，上半年销售量的市场 行业表现 份额为 19.6%。而后者增长翻倍，自从美的冰洗销售并入到空调渠道后，冰洗增长 （% ） 1M 3M 6M 非常迅猛。目前美的冰箱产能不足，扩产到位后，冰箱增长会更上一个台阶。洗衣 机销售方面，美的系产品强势增长 100%，上半年销售收入43 亿元，已经和传统洗 白色家电 6.17 17.25 -0.51 衣机龙头海尔齐平。 上证综合指数 0.57 -0.12 -13.08 从 PS 估值看，格力的销售净利润率最高（格力、美的、海尔分别为 6.3%、4.0% 、