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2009-3-19 CER价格分析报告 * 一、基本介绍 二、CER价格分析 1、CER与EUA价格的变动区间 2、与经济形势变化的对比分析 3、与原油期货价格走势的对比分析 4、交易所内交易价格和场外价格的对比 5、未来走势预测 6、商务部的针对计划 三、 总结 湖南省CDM项目服务中心 商务部 金熠 ● CER交易产品介绍 场外交易的CER具有最好的流动性，因此价格略高于场内同质商品，但是交易信息不够透明，二级市场的场外交易多为买家与终端买家之间的合同交易 交易所现货交易 创立于2007年的bluenext交易所为目前最大的CER与EUA现货市场，ECX（欧洲气候交易所）是目前最大的CER与EUA期货交易市场 交易所期货交易 ECX（欧洲气候交易所）是目前最大的CER与EUA期货以及期权交易市场 场外交易 CER的本质与一般商品无异，做为以减排气体为标的物而量化了的金融产品，在二级市场交易的CER价格主要受供求关系影响 CER产品组成 已签发可以即时转化为EUA的CER现货交易 2012年之前每个年度12月为交割期的CER期货 商品本质 CER交易类型 ●经济发展：当经济持续增长时，温室气体的排放量增加，对CER的需求增加，价格上涨 ●能源价格：当原油价格上扬时，燃煤量会增加，CO2排放量增加，因此对于CER的需求也提升 引发CER二级市场的价格波动 ●气温的高低与降雨量：夏季与冬季温度变化较大，冷暖气与旅游皆会提高石化产品与电力的需求，排放更多的温室气体，当气温异常时更明显 （经济变动直接反应） 富时100指数 Issued CER spot 富时100指数选取富时欧洲发展指数中市值最大的60家企业和其他40家具有行业代表性的企业做为蓝本 ● CER价格变动介绍 2008年，CER的二级市场交易价格在13-23之间波动，OTC（场外交易）价格波动也落在同样的区间内，到了2009年初，更达到了历史最低价位，下图分别为2008年与2009年前三个月二级市场交易价格曲线图： 1：价格波动极大，单个季度波动甚至超过50% 2：08年底，二级市场上的CER价格出现了持续下跌，一度跌破8欧/吨 因此，最好以浮动价格签约，由买家卖家共同承担市场风险。 观察总结 2008 2009 ● EUA与CER价格变化趋势基本一致 EUA的价格变动趋势与CER的价格变动趋势基本保持一致，价格略高于CER，由于CER与EUA的换算关系为： 1 EUA = 1 tonne CO2 equivalent = 1 CER 即：1个排放许可额度=1吨二氧化碳当量=1核准减排量 二者的等量算换关系决定了价格变化趋势一致，但是由于欧盟政策，EUA做为最终交易商品，不能完全依靠购买CER转换，因此EUA具有更好的流动性和更广泛的使用权，自然获得了更高的价格。 收益性 流动性 风险性 CER EUA CER做为交易的商品，是要满足终端买家的实际需要才有意义的，只有最终的法定减排单位，才能规避罚款 EUA DEC’08 CER DEC’08 CER的风险分为市场风险和项目风险，项目风险一方面来自业主无法按计划产生相应的减排量，另一方面买家可能会出现违约风险，市场风险即是二级市场波动产生的收益风险 趋此图为2008年CER价格走势与原油期货走势的对比，俩项商品在2008年都经历了大起大落，经历了大宗商品牛市的最后疯狂后，俩者在08年7月达到历史最高价格后，在未来的10个月内最大跌幅都超过了65%，如果以月平均价格为参考基准，CER价格大致跟随了原油期货的走势 CER 原油期货 参照物 趋势变动 CER价格趋势跟随原油趋势的指向性比较明显，现国际上多使用原油价格变动来预测CER市场走势 伦敦洲际交易所-布伦特-原油价格走势图 左为美股道琼斯指数与富实100指数从去年第二季度至今的走势图 富时100指数选取了富时欧洲发展指数里市值最大的60家企业和其他40家具有行业代表性的企业做为参考，代表了欧洲最重要蓝筹股的走势 ● 商务部暂行战略 湖南CDM项目服务中心 买家 发改委