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第六章返程投资 返程投资- Round tripping Capital 它是指一个经济体境内的投资者，将其持有的货币资金或股权转移到境外，进行股权融资，再作为直接投资投入该经济体的经济。 The round tripping capital is actually creating new value for capital as it moves across borders to get better financial services in overseas financial centers. 首先需要明确返程投资并非红筹架构，返程投资较之红筹架构更加普遍，也相对简单些。 外汇登记问题与返程投资就好像是连体婴儿一样不可能分开。 外汇登记 重要提示 随着红筹架构回归、返程投资以及境外退市回归A股案例的逐渐增多，外汇登记问题也逐渐成为一个大热门。 境内资产存在境外红筹架构必然有外汇的流动，因此，根据有关规定进行外汇登记没有任何争议。关键是如果没有进行外汇登记呢？如果能补的话当然去补，如果不能补只能找别的理由解释了。 在发行审核过程中，外汇登记问题一直是一个审核的重点，但是一般情况也不会成为被否决的主要理由。 案例情况 圣莱达（002473）、中联电气（002323）、威创股份（002308）、世纪星源（000005） 案例评析 随着最近一段时间红筹架构或者假外资企业纷纷回归境内首发上市，75号文件以及外汇登记问题逐渐成为一个热点话题。红筹架构的回归没有什么质疑，理应向外汇管理局申请备案登记，当然会里在审核该类企业时也会对外汇问题予以重点关注。 境内主体境外投资以及后来回归境内首发上市的外汇登记问题，根据规定，外资出去和回来都是要进行外汇登记的。一般情况下，外资红筹架构的回归都是在中介机构的指导下进行的，因此，该项外汇登记一般情况下会做得很完备。但是如果外资出去时没有登记，根据75号文的相关规定，可以通过在2006年3月31日补充外汇登记的方式予以解决，过了这个期限很多地方都放开了，但是据了解现在北京等地已经不再允许外汇补充登记。不过，上有政策下有对策，根据这种现状律师创造性的做出“75号文仅对设立境外特殊目的公司有关情况”的解释。 那么返程投资的问题呢？假外资企业的形成主要是为了享受税收优惠，那么境内居民在境外设立企业也的确是为了返程境内投资，但是这也能成为75号文的一个例外吗？严格对照法条律师的意见也是没有问题的，当然有时候这也是走投无路的选择，证监会就是让你解释而自己也确实没有办理登记，如果找不出个理由企业就无法通过审核了。 当然，这个问题本来就是很混乱，以上的案例也证明同一个问题各地区的外管局还是有着截然不同的理解的。很多情况下他们自己都不清楚到底属不属于返程投资，是不是需要按75号文走程序，就乱界定。不管怎样，现在看来以不是特殊目的公司为由解释没有进行外汇登记成为一种主流，像刚刚发行的创业板嘉寓股份也采取了该种措施。 参考法规 ? 一、《关于境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》[汇发（2005）第75号] ? 为鼓励、支持和引导非公有制经济发展，进一步完善创业投资政策支持体系，规范境内居民通过境外特殊目的公司从事投融资活动所涉及的跨境资本交易，根据《中华人民共和国外汇管理条例》、《境外投资外汇管理办法》、《外国投资者并购境内企业暂行规定》，现就境内居民通过境外特殊目的公司开展股权融资及返程投资涉及外汇管理的有关问题通知如下： ? 本通知所称“特殊目的公司”，是指境内居民法人或境内居民自然人以其持有的境内企业资产或权益在境外进行股权融资（包括可转换债融资）为目的而直接设立或间接控制的境外企业。 本通知所称“返程投资”，是指境内居民通过特殊目的公司对境内开展的直接投资活动，包括但不限于以下方式：购买或置换境内企业中方股权、在境内设立外商投资企业及通过该企业购买或协议控制境内资产、协议购买境内资产及以该项资产投资设立外商投资企业、向境内企业增资。 本通知所称“境内居民法人”，是指在中国境内依法设立的企业事业法人以及其他经济组织；“境内居民自然人”是指持有中华人民共和国居民身份证或护照等合法身份证件的自然人，或者虽无中国境内合法身份但因经济利益关系在中国境内习惯性居住的自然人。本通知所称“控制”，是指境内居民通过收购、信托、代持、投票权、回购、可转换债券等方式取得特殊目的公司或境内企业的经营权、收益权或者决策权。 ? 二、境内居民设立或控制境外特殊目的公司之前，应持以下材料向所在地外汇分局、外汇管理部（以下简称“外汇局”）申请办理境外投资外汇登记手续：（一）书面申请（应详细说明境内企业基本情况、境外特殊目的公司的股权结构以及境外融资安排）；（二）境内居民法人的境内登记注册文件，境内居民自