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【金融业：债市】破局地方债：PPP模式新崛起 2014-02-05?中国资本联盟 【金融业：债市】 ? ? ? ? 近20万亿地方债务尚未解决，新型城镇化又亟需大笔投入，如何破局? 财政部部长楼继伟表示，在当前创新城镇化投融资体制、着力化解地方融资平台债务风险、积极推动企业走出去? 兴业银行首席经济学家鲁政委最近一期宏观研究报告对PPP模式进行了系统的解读，主要观点如下： ? 2014年1月28日，有媒体报道称，为化解庞大的地方债务和解决新型城镇化的融资问题，在2013年年底结束的全国财政工作会议上专门套开了一个研讨PPP模式的会议。而在更早的2013年9月23日，媒体也曾报告财政部长楼继伟表示，在公共部门财政困难的情况下，应通过PPP等方式积极调动私人资本参与基础设施发展。 ? 由此暗示，无论是在未来基础设施的投资中，还是在未来化解地方政府的存量负债中，PPP都有可能会成为一种重要方式。? 1、PPP的涵义及其在全球的应用情况 ? 所谓 PPP，IMF 的研究人员Burger Tyson Karpowicz Coelho（2009）将其直截了当定义为“私人部门参与传统上由政府提供的资产和服务”。Maskin Tirole（2006）则认为，无论风险分担机制和治理结构如何，PPP 都通常被定义为政府和私有合伙人之间的一种长期发展和服务契约。? 在此机制下，政府让其伙伴（engages its partner）开发、营运和维护（to develop and to operate andservice it）项目；私人伙伴可能要承担较大风险（substantial risk），甚至还需要筹集资金，其收入是政府支付和使用者付费的某种组合。Funke Irwin Rial（2013）也将PPP 定义为政府与私人之间缔结的以某种成本建造、运营和维护一项资产以提供可核算服务的一种长期契约；作为回报，政府承诺为该服务付费或者允许私人缔约方对使用者收费。 ? Funke Irwin Rial（2013）特别强调，虽然PPP 涉及到建设、维护、运营的缔约问题，但这并非定义PPP 的关键，因为所有这些活动都可以由私人部门来承担，真正能够定义PPP 的是政府与一个企业（通常是特殊目的公司）订立书面契约同意由其提供服务。PPP 分为政府付费PPP（government-funded PPPs）和使用者付费PPP（user-funded PPPs）。但PPP 不包括不需要为投资而融资的单纯合作企业和安排。 ? 在通常情况下，人们都自觉不自觉地将PPP机制提供的这种“资产和服务”就等同于基础设施。有这种印象这并不奇怪，因为PPP最早在西方19世纪的铁路建设中就以特许权（concessions）的形式出现了。到1990年代之后，PPP被发达经济和新兴经济体大量用于交通运输（铁路、高速公路、地铁）、医疗、通讯、能源、水务等领域（参见图表1）。作为对PPP在基础设施领域应用经验的推广，亚洲开发银行（ADB）甚至在2008年还专门编撰了中文版、俄文版等版本的《公私合营手册（Public-Private Partnership (PPP) Handbook）》。? 更多金融业资讯，案例、法规、分析、创新、PE/VC、IPO、三板、并购重组、银行、债市、信托、项目融资、资产管理、资产证劵化、风险管控、基金管理、小贷、典当、担保、保险、行业知识等，学习、交流，尽在《中国资本联盟》平台微信公众账号：CACNORG。让我们以诚携手共进，缔造中国金融未来。 从基础设施的角度看，PPP的表现形式多种多样，包括BOO（建设-运营-拥有）、BOT（建设-运营-转让）、DBO（设计-建设-运营）、ROT（修复-运营-转让）、特许权、合同管理等。 ? 但是，PPP机制的应用还不仅限于此。在2008年开始的美国次按危机中，当时的美国财政部长盖特纳（T. Geithner）曾在2009年3月23日提出了一个利用PPP机制来清除金融机构资产负债表中有毒资产的方案。利用这种机制，美国财政部不仅节约了财政的救助成本，更为重要的是在金融危机最严重的时候，解决不具流动性的资产如何进行市场估值的问题。? 2、PPP对缓解政府财政压力的作用 ? 首先，资金来源。PPP吸引了民间投资，改变了过去资金单一由政府提供的模式。 ? 其次，运营效率。PPP项目往往是由私人部门运营，通常效率更高，从而可能提高项目的收益。 ? 最后，时间价值。这一点是最重要的。在传统投资模式下，从项目立项建设开始，政府就需要投入资金，直到项目建成提供服务后才会有现金流收入，而从项目投资到能够提供服务之间往往存在一段较长的时间差，在这段时间里，政府需要支付融资的利息成本。而在PPP模式下，政府直接购买基础设施提供出来