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上市公司收购的Ｎ种玩法 来源: 《中国投资》 兼并收购是企业的一种投资行为。做为投资行为，最大限度地降低风险、 最大程度地获取收益成为投资者的目标。在成熟的市场经济条件下，企业兼并收 购这种投资行为的根本动机在于利润最大化，但从具体情况来看，兼并收购的目 的一般有如下3 个主导方向：一是以追求现有业务的协同效应为主要目的，通过 并购以后双方能在生产经营方面都提高效益，如太太药业(600380)收购丽珠集团 (000513)，以及太极集团(600129)收购桐君阁(000591)等；二是以追求现有业务的 市场份额与市场地位为主要目的，并通过横向兼并、纵向兼并等方式进行企业并 购，如国药集团收购一致药业(00002、复星实业(600196)收购国药集团等；三是 以寻求企业新发展为主要目的，通过兼并并购进入新的业务领域，或者新的区域 市场，在提高企业进入新领域效率的同时，也有效降低了企业进入新领域的风险， 如复星实业收购南钢股份(600282)等。 然而由于我国市场经济的特殊性，各种经济成分的市场主体共存，投资者 预期的“收益”与投资目标存在的差异很大。以上市公司收购为例，除了成熟市 场中上述3 种主要目的以外，我国投资者收购上市公司的目的还有如下主导方向。 风险套利 风险套利是指一些从事投资业务的各类机构，他们以自己的专业眼光寻找 到一些公司，收购控股该公司，然后又转让该公司，或者在二级市场从中获利。 通过收购上市公司进行风险套利的关键在于对政策把握与风险的控制。收 购上市公司以后，如果进行二级市场投资，需要对上市公司重整或者重组，还要 接受市场监管，如新疆德隆收购湘火炬与合金股份以后的股权价值的变化。 如果是在一级市场投资者，也需要对上市公司进行有效管理， 1997 年 6 月6 日，海南华银国际投资公司收购武汉电缆(600879) 国家股2229 万股，占武 汉电缆总股本的29% ，每股转让价格为人民币2.14 元，转让总价人民币4770.06 万元；1998 年5 月15 日海南华银将所持29% 的股权，以每股价格2.1616 元/股， 转让总价人民币5300 万元,。 风险套利是前几年我国上市公司收购主要赢利模式之一，但由于证券监管 部门监管从严，对亿安科技(00000 等股票的查处，以及地方政府对于“资本玩家” 的抵制。所以，现有常见的风险套利方法将越来越无效。 资产变现 资产变现是指收购方收购上市公司以后，将自身的资产出售给上市公司进 行变现。 收购方要做到资产变现的目的，关键在于收购上市公司以后的后续资产注 入过程。资产注入一是要接受管理部门监管，二是要选择适当的时机，这样才能 将资产有一个较好的价格出售给上市公司，即要掌握时刻变化的证券市场需求的 大趋势。如2000 年的网络类资产出售给上市公司引起的效应，而其它时候则不 能达到目的，如赛迪传媒(000504)在 2000 年收购传媒类资产，天津泰达股份 (000652)在2003 年收购泰达集团绿化类资产等。 获取发展平台 除了具有融资功能以外，一家上市公司还是同行业的优秀者，积聚了当地 优秀的人力资源。对于发展历程不是很长、产业基础较弱的民营企业来说，其产 业竞争力不强，而通过收购上市公司，民营企业则可获得相应的发展平台。 既然是发展的平台，民营要获得该发展的平台自然要付出一定的代价，但 是这种代价的付出不是直接购买上市公司股权的直接成本，而是投资以外的其他 筹码，尤其是收购国有控股的上市公司。在这方面 1997 年新疆德隆与河南思达 争购石劝业(600892)就是一个典型代表。石劝业是一家主营商业类的上市公司， 在激烈的商业竞争中，石劝业已经完全失去了上市融资、持续扩大发展的能力， 因此，寻找战略投资者是石劝业公司发展的唯一出路。1997 年新疆德隆与河南 思达争购石劝业的结果是，石劝业弃北，孔雀向南飞，河南思达公司以每股3.08 元将石劝业纳入怀中。 为什么新疆德隆未能成功？是新疆德隆没有实力吗？不是！1997 年新疆德 隆在未能控股石劝业，却在同年收购沈阳合金股份公司(000633)，新疆德隆成为 沈阳合金的第一大股东。在同年收购湘火矩股份公司(000549)，从而成为湘火矩