货币政策的传导机制与效果分析.PPT

正回购和逆回购 正回购 是指中央银行以议定价格向金融机构卖出有价证券的同时，约定在规定期间内以约定的价格再买回证券。 央行资产负债表中资产方政府债券的减少和负债方金融机构准备金减少，因此基础货币减少，故而是一种回收基础货币的操作。 自然，当正回购协议到期时，央行重新买回国债，表现为基础货币的重新投放。 逆回购 是指中央银行以约定价格向金融机构买进证券，并约定在一定期限后如数卖还给原来的金融机构。 逆回购交易表现为央行资产负债表中资产方政府债券的增加和负债方准备金增加，因此是一种投放基础货币的操作。 同样地，当逆回购协议到期时，表现为基础货币回笼。 2．公开市场操作的效果 （1）可以调控银行体系的准备金和货币供给量 （2）可以影响利率水平和利率结构 3．公开市场操作的特点 公开市场操作有明显的优势： （1）主动性 （2）灵活性 （3）微调性 （4）快捷性 最行之有效的货币政策工具 有一定条件的制约： 如央行具有金融主导地位，并有着雄厚的资金实力； 央行在买卖证券的数量、种类方面有弹性操作实力； 存在较为发达的金融市场，尤其是要有规模庞大、结构完整的国债市场。 二、选择性货币政策工具 中央银行针对个别部门行业进行调节采用的措施和手段，被称作选择性政策工具。 （一）间接信用控制 （二）直接信用控制 （三）间接信用指导 （一）间接信用控制 这类工具作用过程是间接的，需通过市场供求变动或资产组合的调整来实现。 1．消费者信用控制 2．证券市场信用控制 3．不动产信用控制 4．优惠利率 5．预缴进口保证金 （二）直接信用控制 直接信用控制是指从质和量两个方面，以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动所进行的控制。 1．规定存贷款最高利率限制 2．信用配额 3．规定商业银行的流动性比率 4．直接干预 （三）间接信用指导 是指中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法间接影响商业银行的信用创造。 优点是较为灵活，但要起作用，必须是中央银行在金融体系中有较强的地位、较高的威望和拥有控制信用的足够的法律权力和手段。 只能是其他政策工具的一种有益的补充。 第四节 货币政策的传导机制与效果分析 货币政策的传导机制，是指中央银行通过货币政策工具的实施，影响操作目标、中间目标，最终传导至最终目标的过程 货币政策效应即有效性问题，是货币政策的政策目标与实际运行效果之间的偏差。 一、货币政策的传导机制 （一）投资渠道 （二）消费支出渠道 （三）国际贸易渠道 （一）投资渠道 1.利率传导机制 M↑→i↓→I↑→Y↑， 反之M↓→i↑→I↓→Y↑ 2.托宾的ｑ理论 Ｍ↑→ｉ↓→Ｐs↑→ｑ↑→Ｉ↑→Ｙ↑， 反之Ｍ↓→ｉ↑→Ｐs↓→ｑ↓→Ｉ↓→Ｙ↓ 3. 信贷传导途径 Ｍ↑→Ｌ↑→Ｉ↑→Ｙ↑， （二）消费支出渠道 1.利率和收入传导 M↑→ →C↑→Y↑ 2.财富效应 M↑→i↓→Ps↑→毕生财富↑→C↑→Y↑ 3.流动性效应 Ｍ↑→Ps↑→金融资产价值↑→财务困难可能性↓→Ｃ↑→Ｙ↑ 4.消费信贷渠道 Ｍ↑或消费信用比率↓→可得消费信贷↑→Ｃ↑→Ｙ↑ i↓ Yt↑ （三）国际贸易渠道 Ｍ↑→ｉ↓→e↓→净出口↑→Ｙ↑ 总结： 单一的传导机制不足以对政策的效果作出完全的评价，而不同的国家不同传导机制的重要性也不一致。在一个以银行为主体的国家，货币信贷渠道可能是最重要的，而在一个金融市场高度发达的国家，资本市场在货币政策的传导中将起十分重要的作用，对于一个高度开放的经济体，汇率传导途径则可能是最重要的。 二、货币政策效应分析 （一）货币政策效应及其衡量 （二）影响货币政策效应的因素 （一）货币政策效应及其衡量 货币政策效应的判断取决于具体的政策目标。 理论的探讨一般主要分析货币政策能否引起总需求和总产出的变化，即能否影响和改善实体经济的运行。 如果货币政策的目标较多，则必须综合起来进行判断。 （二）影响货币政策效应的因素 主要有： 货币政策的时滞 货币流通速度 微观主体的心理预期 经济政治因素 1、货币政策时滞 货币政策时滞是指货币政策从研究、制定到实施后发挥实际效果的全部时间过程。 时滞是影响货币政策效应的重要因素 （CON’D） 货币政策的时滞按发生源和性质分类： 内部时滞 认识时滞和决策时滞 外部时滞 操作时滞和市场时滞 时滞对货币政策效应的影响 （1）时滞的长短。时滞越短，货币政策的有效性越强。 （2）时滞的分布。时滞分布越均匀，货币政策就有效。 （CON’D） 内在时滞 外在时滞 认识时滞 决策时滞 操作时滞 市场