浙江财经学院《财务管理》第4章资本成本与资本结构.pptVIP

第四章 资本成本与资本结构 第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构 资本成本—概念 资本成本概念 资本成本的含义 资本成本是企业取得和使用资本所支付的代价 ——筹资费用和用资费用 资本成本是一种机会成本，是指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率。 资本成本—概念 资本成本的作用 资本成本是企业选择资金来源、拟定筹资方案的依据 ——规模、渠道、方式和结构 资本成本—个别资本成本 资本成本—个别资本成本 资本成本—个别资本成本 普通股资本成本 普通股的资本成本就是普通股股东投资的必要收益率。 股利折现模型 股利折现模型的基本形式 资本成本—个别资本成本 固定股利模型——股利固定 资本成本—个别资本成本 资本成本—个别资本成本 资本资产定价模型 资本成本—个别资本成本 风险溢价法 普通股资本成本=税后债务成本＋风险溢价 通常情况下溢价4% 市场利率居高点时，通常溢价3%左右 市场利率居低点时，通常溢价5%左右。 资本成本—个别资本成本 留存收益资本成本 普通股和留存收益都是企业的所有者权益，只是前者为外部权益成本，后者为内部权益成本 留存收益的资本成本计算与普通股基本相同，所不同的是留存收益无筹资费用 资本成本—个别资本成本 债务资本成本 不考虑资金时间价值 债券资本成本 资本成本—个别资本成本 资本成本—个别资本成本 银行借款资本成本 资本成本—个别资本成本 考虑资金时间价值 债务资本成本是使债务现金流入等于现金流出现值的贴现率。 资本成本—个别资本成本 例题 某公司发行债券1000万元，筹资费率3%，债券年利率5%，二年期，每年付息，到期还本，所得税率为20%，该债券的资本成本为多少？ 资本成本—个别资本成本 关于债务资本成本的思考 税前债务成本与税后债务成本 税后债务成本=税前债务成本×（1-所得税税率）— —只有平价发行、无手续费的情况下才成立 从理论上看债务成本的估算并不困难，但实际很麻烦的。 资本成本—个别资本成本 资本成本—加权平均资本成本 加权平均资金成本（综合资本成本） 加权平均资本成本一般以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定　　　 资本成本—加权平均资本成本 例题 某企业资产负债表显示共有500万元，其中借款100万元，长期债券50万元，普通股250万元，留存收益100万元；其成本分别为6.7%、9.17%、11.26%和11%，加权平均资本成本为多少？ 资本成本—加权平均资本成本 某公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下： （1） 公司银行借款利率当前是10%，明年下降到8.93%。 （2） 公司原有债券本年末即将到期，如果公司按850元发行面值为1000元，票面利率为8%，期限为5年，分期付息的公司债券，发行成本为市价的4%； （3）公司普通股面值为1元，本年派发现金股利0.35元，普通股市价为5.5元/股，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率不变； （4）公司当前（本年）资本结构为银行借款150万元，长期债券650万元，普通股400万元，保留盈余420万元； （5）公司所得税率40%，β为1.1；当前国债收益率为5.5%，整个股票市场普通股组合收益率13.5%。 资本成本—加权平均资本成本 （1）银行借款成本=8.93%×(1-40%)=5.36% （2）设债券成本为K 850×(1-4%)=1000×8%×(1-40%)×(P/A,K,5)+1000×(P/S,K,5) 816=48×(P/A,K,5)+1000×(P/S,K,5) 设K为10% P=48 ×(P/A,10%,5)+1000 ×(P/S,10%,5)=802.86(元) 设K为9% P=48 ×(P/A,9%,5)+1000 ×(P/S,9%,5)=836.61(元) 资本成本—加权平均资本成本 资本资产定价模型=5.5%+1.1×（13.5%-5.5%）=14.3% 普通股平均成本=(13.8%+14.3%)/2=14.05% (4)保留盈余数额 明年每股净收益=(0.35/25%)×(1+7%)=1.498(元/股) 预计明年留存收益增加=1.498×400×(1-25%)=449.4(万元) 留存收益=420+449.4=869.4(万元) 加权平均资本成本=(150/2069.4)×5.36% +(650/2069.4) × 9.61%+(1269.4/2069.4)×14.05%=12.03% 杠杆原理 —成本习性、边际贡献和息税前利润 成本习性 成本习性概念 成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。