大型经济体主动与国际本位币脱钩原因研究——兼论不钉住黄金的储备货币体系的缺陷.pdfVIP

2012年第 l0期 大型经济体主动与国际本位币脱钩原因研究※ — — 兼论不钉住黄金的储备货币体系的缺陷 林文浩 内容提要：国际金融危机之后．处于高失业率、增长乏力的发达经济体和处在高通胀率、泡沫风险的新兴 市场国家并存。发达经济体扩张性货币政策对新兴市场国家维护 内部价格稳定带来的挑战，成为包括我国在 内的新兴市场经济体调整汇率政策的动因之一。该文在回顾 1973年史密森体系瓦解、1992年欧洲货 币体系危 机以及后危机时代 “复活的布雷顿森林体系”逐步解体等事件的基础上，通过构造一个汇率政策转换模型，阐 述了上述历史事件中。德、日、英、中等大型经济体先后主动与当时的国际本位货币脱钩的原因和条件，揭示了 不钉住黄金的储备货币体系的内在缺陷 关 键 词：货币体系 汇率政策 货币政策 政策协调 中图分类号：F821．0 文献标识码 ：A 文章编号：1009—2382(2012)10—0058—06 关于汇率政策的探讨。往往从著名的不可能三角 汇率政策的过程中受到哪些条件的影响，成为本文思 开始。在 19世纪传统的金本位制度下，主要贸易国 考和回答的主要内容 。 选择资本 自由流动和将其货币与黄金固定所带来的 一 、 历史经验的回顾 好处，为此它们放弃了独立的货币政策。一战之后， 金本位瓦解 ，经济思想发生转变，从凯恩斯在 《货币改 1．战后成功退出钉住汇率制度——德国的经验。 革论》(1922)中明确提出 “内部稳定”优先于 “外部稳 1971年8月，布雷顿森林体系解体后，各大国于当年 定”的观点 ．到纽约联储主席本杰明斯·特朗建立公开 12月签订了 《史密森协定》。作为不钉住黄金的美元 市场委员会 ，集中进行美联储短期货币市场操作，启 本位制．史密森体系缺乏美元与黄金兑换的约束机 动了货币政策革命。伴随着货币当局宣布政策 目标 制，它属于一种霸权体系。1972年是美国的大选年， 转向 “内部稳定”，自主管理货币时代开始了(蒙代尔， 其货币政策空前扩张，尽管当年美元进行了贬值 ，但 1996)。在二战后的布雷顿森林体系下，很多国家放弃 是大量投机性资本从美国流出 (保罗 ·沃尔克等 。 资本流动以换取保持固定汇率和货币政策独立性。 1996)。面对投机性资金大举流入，德国放弃了钉住汇 但布雷顿森林体系解体后，德国、日本和英国等经济 率制 。从被动持续创造货币局面中走出。因为实行了 体先后 自动放弃过意在维护钉住汇率的史密森体系 浮动汇率制。德国解除了对资本 内流的管制，重新获 和欧洲货币体系，以获取其他两种政策的优势。无独 得了货币政策 自主性 ，在欧元诞生前，德国马克成为 有偶。自2005年以来，包括我国在内的多个新兴市场 欧洲范围内实施反通胀时钉住的锚，大多数学者认 经济体也纷纷从 “复活的布雷顿森林体系”的格局中 为德国保持浮动汇率制和开放金融账户是有益的。 走出，实施更加具有弹性的汇率安排。是什么原因促 2．失去退出固定汇率制的时机—— 日本的经验。 使这些经济体主动与原体系中的中心货币脱钩，并引 1971年 l2月，包括美、日在内的主要 国家签订了 《史 发史密森体系、欧洲货币体系以及复活的布雷顿森林 密森协定》。尽管当时的日本对证券投资与直接投资 体系的动荡甚至解体，在这些经济体采取更高弹性的 流入、流出实行管制，但贸易顺差和外汇储备增长依 ※本文为国家 自然科学基金面上项 目 “人民币国际化进程中实际有效汇率的合理定价研究——基于汇率战略博弈的视角” (项目编号以及国家自然科学基金青年项 目“复杂网络结构下货币量值的系统性金融风险测控体系构建研究”(项 目编 号：71103126