提价才是推动盈利能力提升根本动力.PDFVIP

公 公司调研报告 司 [Table_MainInfo] 提价才是推动盈利能力提升的根本动力 研 ――燕京啤酒（000729 ）调研报告 究 分析师： 闫亚磊 SAC NO： S1150511010018 2012 年03 月04 日 [Table_Analysis] [Table_Summary] 食品饮料——饮料制造 投资要点： 证券分析师  行业受经济放缓影响小，集中度提升、吨酒售价提高是趋势 闫亚磊 我国啤酒行业人均消费量稍高于世界人均水平，但是区域发展不平衡，随着 收入的提升和城镇化率的提高，二三线城市和农村市场有空间。行业的大众 leimiaofei@ 消费品特性决定销量受经济放缓影响。行业处于稳定增长期，集中度提升和 [Table_Invest] 吨酒售价提高是长期趋势。 证 评级： 推荐 上次评级：  公司以稍高于行业增速的速度发展 券 目标价格： 20.00 最新收盘价： 15.42 公司过去10年以高于行业增速的速度发展，但是随着增长基数的扩大，公司 研 销量和收入增速越来越难以显著超越行业。公司到2015年的目标是实现产销 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 量800万吨，为保证目标的实现，我们测算年销量增速要保证在不低于10.8%， 究 高于行业6%-8%的销量预测。 0% -4%  公司受益于成本下降的幅度小于预期 报 -8% 虽然大麦价格现在基本上在280-300元波动，比09年10年下半年和2011年低； -12% -16% 但是由于公司在2010年低点201美元/吨进行大批量采购拉低了采购均价，截 告 -20% 止到2011年11月底公司大麦成本价在280左右，与目前水平相当，因此大麦 11/9 11/12 燕京啤酒 沪深300 收购价格的下降带来的毛利率的提升可能不会特别明显，但是大麦价格的稳 定有利于公司控制成本。 [Table_Report] 相关研究报告  提价是促进公司盈利能力提升的根本动力 我们认为提价是保证公司盈利能力提升的根本动力而非成本下降。公司表示 未来产品销售价格持续提高，包括2012年会在部分地区根据市场状况进行提 价。尤其是公司在北京和内蒙市场占有率高，具有一定的优势，但是由于历 史原因，酒价偏低，会择机在这两个市场进行提价提高公司盈利水平 调  盈利预测与投资建议