汽车行业2018年汽车汽配展望：关注产品力胜于行业周期，优势企业突破成长边界.pdfVIP

2018 年1 月9 日（星期二） 行业报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 2018年展望-汽车汽配 梁勇活 0755 8290 4571 关注产品力胜于行业周期，优势企业突破成长边界 liangy6@ ■ 保守预测2018年行业销量增长2-3%，SUV、豪华车及新能源汽车高增长 ■ 预计市场延续分化格局，中国汽车市场规模庞大，给予优势整车厂足够大 的成长空间，产品力上升的公司将持续扩大市场份额。零部件龙头从中国供应 推荐 商向全球供应商转型，拓展新的成长空间。长周期成长股不断突破成长边界， 周期属性被弱化，属稀缺性投资标的并产生确定性溢价。整车推荐成长龙头吉 前次评级 推荐 利汽车及宝马制造商华晨中国，零部件推荐敏实集团及福耀玻璃 预计2018年行业平稳低速增长 恒生指数 30900 前11月中国汽车合计销量同比增长3.6%至2,585万辆，购置税优惠幅度减半后 国企指数 12235 行业增速从2016年13.7%的超常增长回归至可持续且合理的增速区间。保守预 计2018年行业销量增长2-3%，增长动力包括汽车市场渗透率（约14%）偏低 使汽车消费仍具刚性，城镇化持续推进，低线城市的首购需求上升，以及持续 行业表现 的消费升级。然而，2017年底购置税优惠完全退出引起的提前消费，行业整体 (%) 规模的高基数以及经济景气度将限制行业增长幅度。 50 汽车汽配 恒生指数 SUV和豪华车将持续领跑，新能源汽车仍处于导入期 40 30 受益于持续的消费升级，SUV和豪华车（含国产及进口车）前11月累计销量同 比增长14.5%和18%，市场渗透率（占整体乘用车市场比重）上升至41%和 20 11.8% 。2018年SUV消费结构持续向上，中国品牌市占率上升。一线豪华车厂 10 商普遍进入新产品周期，二线豪华车日渐崛起。预期2018年SUV和豪华车均维 0 持双位数以上增速，持续跑赢整体市场。预计新能源汽车 “双积分”政策逐步 -10 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2017/12 落实，更多支持性政策有望推出，增长动力从政策驱动向市场驱动逐步转变。 低基数因素有利于2018年新能源汽车销量高增长，但市场仍处于导入期，需较 资料来源：贝格数据 长时间消化补贴退坡的影响，预计主流厂商或在2019年后出现明显盈利改善。 % 1m 6m 12m 关注产品力胜于行业周期，优势企业突破成长边界 绝对表现 9.1 22.8 41.3 根据2011 、2