轻工行业2018年投资策略：把握确定增长，发掘边际改善.pdfVIP

轻工制造| 证券研究报告—板块最新信息 2018 年1 月8 日 [Table_IndustryRank] 增持 轻工行业2018 年投资策略 目标价 公司名称 股票代码 (人民币) 评级 [Table_Title] 尚品宅配 300616.CH 195.60 买入 把握确定增长，发掘边际改善 索菲亚 002572.CH 53.43 买入 17 年轻工板块整体表现不佳，但造纸、家具行业龙头收益率突出，蓝筹风 欧派家居 603833.CH 146.90 买入 [Table_Summary] 格明显，一线品种持续享受估值溢价。展望18 年，我们认为周期品价格已 顾家家居 603816.CH 70.00 买入 到高位，应当关注中下游制造业的投资机会，同时弱化一二线品种差异，从 晨光文具 603899.CH 29.75 买入 增长确定性和边际改善的角度，选择估值匹配程度高的消费类轻工标的。 太阳纸业 002078.CH 12.45 买入  家居：地产景气影响估值，寻找增长确定性标的。家具估值与房地产景气 [Table_Source] 度直接相关，当前估值已经直接反应了地产不利影响，房地产成交对于 资料来源：万得，中银证券 以2017 年 12 月29 日当地货币收市价为标准 家居行业收入有滞后影响，18 年行业增长受地产压力加重。此外行业还 发生了全屋定制浪潮、地产精装化趋势兴起等变化，18 年面临的挑战比 以往增加。我们认为定制家具行业仍然有三年的黄金发展期，渗透率提 升和客单价增长能够使行业对地产周期有更高的抵抗能力，我们从品类 延伸、渠道扩张、直营经销等层面比较了定制家具企业 18 年的成长能 力，认为 18 年应相对弱化一二线的差异，从边际改善的角度，选择增 长确定性更高、估值更匹配的公司。首推尚品宅配，其次是欧派家居和 索菲亚，建议关注志邦股份。成品家具公司建议关注营销突破机会，推荐 顾家家居，关注喜临门、曲美家居。  造纸：龙头盈利无虞，关注产能扩张。17 下半年的造纸涨价行情，主要 的驱动因素是废纸限制进口政策带来的原材料紧缺，以及环保限产带来 的供给压缩。7 月份以来的多个废纸限制进口政策，造成国内废纸需求 增加，价格一度上涨超过100%。影响明年行情的核心因素是废纸政策， 目前尚未完全出台，后续需要关注政策公布情况。中央经济工作会议对 环保的要求预示着政策仍将趋紧，对外废质量要求的提升将抬升废纸的 价格中枢，我们认为明年仍然能够维持 2000 左右的位臵，纸价也大概 率呈现高位震荡的态势。经过本轮供给侧改革，国内造纸龙头企业议价 能力有明显提升，18 年在行业供需紧平衡的格局下，盈利能力有望保持