基础化工行业：民营大炼油系列报告之PTA供需格局~产能投放逐步落地，景气度趋势性上行.pdfVIP

2018 年 01 月 07 日 证券研究报告 能源与环境研究中心 基础化工行业研究 增持 （维持评级 ） 行业深度研究 ) 市场数据(人民币） 民营大炼油系列报告之PTA 供需格局： 市场优化平均市盈率 18.98 国金基础化工指数 4149.20 产能投放逐步落地，景气度趋势性上行 沪深300 指数 4138.75 行业观点 上证指数 3391.75 深证成指 11342.85  集中投产带来短期压力，景气度趋势性上行：我们预计 18 年 PTA 将呈现前 中小板综指 11559.21 低后高走势，行业景气度逐步向上。供给端若年初出现集中投放，则会带来 一定的产能压力，但行业竞争格局较好，在需求稳定的前提下，行业盈利能 力或将维持合理水平。在复产产能与新投产产能释放完成之后，随着聚酯产 能的逐渐投放，以及更下游织机的产能释放，需求端下半年将好于上半年， 2063 短期内也再无明确规划的 PTA 产能投放，因此整个 PTA 行业的景气度将逐 1947 步向上。 1831  聚酯需求维持高增速，“禁塑令”带来新需求：17 年需求端由于下游聚酯需 1715 求旺盛，带动 PTA 需求大幅增长。从月度有效负荷情况看，PTA 行业有效 1598 运行负荷较高，同时行业供需仍然紧张，整体处于去库存状态。根据我们测 1482 算，18 年考虑到聚酯需求的正常增长，以及“禁塑令”带来的新增原生聚 4 4 4 4 4 1 1 1 1 1 酯替代再生聚酯的需求增量，全年聚酯生产对应的PTA 需求增长至少有397 1 2 5 8 1 1 0 0 0 1 6 7 7 7 7 万吨。同时 18 年下半年苏北与安徽等地的喷水织机搬迁产能陆续投放，进 1 1 1 1 1 一步自下而上拉动PTA 需求增长。 国金行业 沪深300  PTA 行业格局落定，龙头竞争策略或将转变：本轮集中的复产与投产过后， 行业短期内无新增产能，PTA 行业竞争格局基本确定，聚酯龙头企业各自占 有较大比例份额，合计产能占比超过60%，且单线产能规模较大，对价格掌 相关报告 控能力与对上游议价能力增强。考虑行业格局基本落定，且各民营聚酯龙头 1. 《LNG 价格大幅下跌，环氧丙烷价格上涨 18 年均有较大资本开支需求，因此其竞争策略可能由期现市场操作锁定固 - 国金大化工-研究周报》，2018.1.1 定加工费向追求利润最大化的方式转变。 2. 《LNG 价格持续上涨，尿素、三聚氰胺价  原材料成本推动价格上行，PX 端利润占比下降：国际油价进入上行周期， 格上涨- 国金大化工-研究...》，2017.12.25 成本推动下 PTA 价格中枢将继续上行，而价格上行预期将带动行业补库情 3. 《【国金大化工】2018 年年度策略 关注