港股中资银行业：转守为攻.pdfVIP

SWS Research Co. Ltd is a subsidiary of ShenwanHongyuan Securities. 99 East Nanjing Road, Shanghai | +86 21 2329 7818 Industry Research Bringing China to the World 10 Jan,2018 超配 转守为攻 维持 港股中资银行 Analyst 金融监管落地，流动性投放积极。年初以来，银行监管政策陆续落地，对理财业务、流动性管理、 Vivian Xue 同业负债、债券投资、委托贷款资金来源、贷款集中度和主要股东资格做出了更严格的规定，这将 A0230511110001 规范银行表内和表外资产负债管理，进而推升贷款、债券和非标等实体经济融资成本。与此同时， BBE746 (+86) 21 央行净投放增加推动银行间利率边际改善。央行在18 年初定向降准措施落地释放长期流动性3000 xuehr@ 亿左右、10 月底以来已通过28 天和2 个月期逆回购提供了8700 亿跨年资金的背景下，仍强调将 进一步合理提供7 天、14 天逆回购跨年资金，为满足春节前商业银行临时流动性需求，建立“临 Related Reports 时准备金动用安排”，在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口 时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30 天，央行持续的净投放推动 Welcome back, 9 January 2017 银行间利率出现边际改善迹象。对银行板块来说，我们认为2018 年估值修复空间有限，但基本面 将持续改善。 Ready for tougher times, 18 November 2016 估值修复空间有限。从估值来看，监管持续落地将限制银行估值提升空间，而二季度之后，在经济 All about timing, upgrade to OW, 企稳、通胀回升以及全球加息周期提速导致资金外流压力加大的背景下，国内加息预期或将升温， 8 July 2016 虽然这将进一步推动银行净息差和资产质量的改善，但是板块估值将持续承压，银行难以出现相对 Regaining confidence, 16 June 收益。从历史上2010.10-2011.8 的加息周期来看，当时GDP 达到9%，CPI 从1.5%上升到了6%，央 2016 行连续12 次加息，5 次提高准备金率。在无风险利率大幅上行的背景下，尽管银行业净利润增速 Flagging debt, 9 March 2016 从15%提升到了25%，但港股银行板块仍然下跌了12%。由于当前GDP 增速在7%以下保持L 型，通 胀预计也难以突破2.5%，所以即便是加息，也不会是持续大幅加息。在无风险利率到达高位以 Less for more, 2 February 2016 后，大幅上行空间有限，因此如果明年下半年加息预期升温，银行估值大幅下折的可能性也不大， NPLs and ringing bells, 12January 由于净息差和资产质量改善或许会有绝对收益，但是相对收益很难出现。 2016 基本面持续改善，资产端重要性凸显。从基本面来看，2017 年，央行谨慎的货币政策推动银行间 利率大幅攀升，负债端融资能力成为决定银行基本面分化的主要因素。2017 年，港股中资银行上 涨了25%，跑平