传媒行业电影行业年度回顾，大盘回归稳健增长，线上票务迎双寡头时代.pdfVIP

证券研究报告 2018 年1 月10 日 传媒 电影行业年度回顾：大盘回归稳健增长，线上票务迎双寡头时代 观点聚焦 目标 P/E (x) 投资建议 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 中国电影-A 推荐 19.00 23.8 22.4 产业链从粗放迈向一体化整合阶段。其中，在线票务市场双寡头 华谊兄弟-A 推荐 11.00 22.6 18.3 格局基本形成，平台有望于2018 年迎来盈利拐点。龙头公司积极 光线传媒-A 推荐 12.00 28.4 22.1 向发行等产业链上游延伸，具备垂直一体化整合的潜力。重点推 上海电影-A 推荐 26.00 25.7 20.1 荐：光线传媒（持股新猫眼），建议关注：阿里影业（淘票票）。 内容环节，华谊兄弟在2018 年提升主投主控项目的数量，片单的 质量显著提高。公司的业绩有望于2018 年实现反弹。光线传媒有 望进一步夯实龙头地位，2018 年亦有《鬼吹灯》、《三重门》、《笑 傲江湖》等项目储备。 渠道方面，我们判断2018 年院线公司的运营仍将承受压力。但是， 业绩压力已经在不断下行的股价表现中体现，标的具备反弹的机 会。建议关注：上海电影、幸福蓝海。 理由 票房市场回归稳健增势，在线票务迎双寡头时代。2017 年全国电 影市场票房及观影人次双双回暖。内容端，头部影片票房集中度 中金一级行业 科技 提升，《战狼2》以56.8 亿元打开单片票房天花板。国产片占据半 壁江山，而多部好莱坞 IP 续作表现差强人意致全年进口片票房低 于预期。内容质量成为影片市场表现的决定性因素。渠道端，院 136 沪深300 中金传媒 线及影投公司格局仍较为分散，前十大影投市占率近五年持续下 124 降。影院渠道仍处快速扩张期，单屏产出效率下滑趋势料将延续， ) % 112 ( 渠道大规模整合仍需等待时机。反观线上票务市场，2017 年9 月 值 猫眼与微影合并，新猫眼微影与淘票票确立了行业双寡头格局。 对 100 相 元旦假期迎票房小高潮，春节档佳作辈出值得期待。今年贺岁档 88 共计有九部重点国产电影陆续上映，在数量、内容品质与题材丰 76 富度上较往前明显更优。在优质内容带动下，2018 年元旦三天综 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 合票房达 11.79 亿元，同比增长约70% ，创历史新高。展望春节档， 相关研究报告 六部重点国产影片定档，除战争