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市场策略研究 2018 年1 月8 日 海外中资股策略 香港经济走强，金融与周期受益 加息周期：时隔 10 年后香港可能再度上调Prime Rate 个股 随着美联储从2015 年底正式开启加息周期以来，香港金管局（HKMA ） 也已经跟随美联储脚步连续5 次上调了贴现窗基本利率（Base Rate ）。与 分析员 王汉锋，CFA 之相应的是，随着加息进程的不断推进，未来香港的最优贷款利率（Best SAC 执证编号：S0080513080002 Lending Rate ，也称为Prime Rate ）也可能在时隔10 年之后再度进入上行 SFC CE Ref：AND454 周期（中金宏观组预计2018 年Prime Rate 上调100 个基点，参见同期发 hanfeng.wang@ 布报告）。从市场策略角度，这一预期对于香港本地上市公司及房地产都 分析员 刘刚，CFA 有明显影响，可能会推动不同资产、板块和风格之间的轮动。考虑到沪 SAC 执证编号：S0080512030003 港通南下投资者对香港本地股的投资兴趣也逐渐提升，分析可能到来的 SFC CE Ref：AVH867 加息周期对香港本地股的潜在影响与启示对于投资者也有很强的借鉴和 kevin.liu@ 参考意义。就此，我们将在本文中做出专门分析。 分析员 林英奇 SAC 执证编号：S0080517080006 SFC CE Ref：BGP853 以史为鉴：上一轮2005 年加息周期的历史背景与影响经验 yingqi.lin@ 香港银行上一轮上调 Prime Rate 是在2005 年3 月，是香港金管局2004 年6 月开启基准利率（Base Rate ）加息周期大约9 个月之后。从全球货 币政策周期的大背景来看，当时也处于美联储加息周期中 （美联储在 2004 年6 月～2006 年 6 月两年中连续加息 17 次）；更为市场化的1 个 月 Hibor 利率在此前三个月就出现明显上行，与当前情形相似。此外， 上一轮加息周期适逢香港经济高速增长和通胀温和上行的大环境，同时 房价从2003 年7 月底部也经历了长达20 个月的上涨，这与当前香港经 济温和通胀下的复苏、以及房价持续上行态势也有类似之处。 在上一轮2005 年3 月到2006 年3 月长达一年的Prime Rate 加息周期中， 我们发现以下规律：1 ）经济维持高速增长、通胀温和上行。虽然没有 近期研究报告 进一步加速，但整个加息周期中香港GDP 同比增速平均水平高达7.7%； 通胀也维持温和上行态势，CPI 同比平均为1.2%左右。2 ）房价增速放缓， • 市场策略 | 年末扰动后市场或重拾动能 但并没有改变整体上行态势。Prime Rate 的上调对香港房价增速起到了 (2017.12.18) 立竿见影的效果，但整体来看，加息周期也仅降低了房价涨幅速度，并 • 市场策略 | 获利回吐，而非趋势逆转 (2017.12.04) 没有改变房价上行的趋势，直到2008 年全球金融危机爆发才终结；3 ） 港币走强。Prime Rate 的上调使得香港和美国的利差再度走阔，因此港 • 市场策略 | 关注年底改革催化剂 (2017.11.27)