宏观定期：展望2018年供给侧改革将持续优化经济结构和增长韧性，整体运行稳健趋缓.pdfVIP

分析师:王哲 展望2018 年供给侧改革将持续优化经济 执业证书编号：S0730516120001 结构和增长韧性，整体运行稳健趋缓 wangzhe@ 0218136 研究支持:袁绪亚、白江涛、杨震宇 ——宏观定期 baijt@ 0218018 证券研究报告-宏观定期 发布日期：2018 年01 月05 日 核心观点: 相关研究 1 《宏观报告：制造业景气度保持韧性，经济  回顾2017 年宏观经济运行整体平稳，前三季度增速超市场预期，进入 运行稳中趋缓PMI 数据点评- 宏观点评》 四季度后，经济下行压力凸显，结合12 月的财新PMI 和高频数据推测， 2018-01-02 2018 年年初生产延续放缓概率较大，叠加需求疲弱，料四季度经济增 2 《宏观报告：国企混改奏响新时代中国经济 速稳中趋缓，预计2017 年全年增速在6.8%。 转型新乐章——追踪中央经济工作会议解读-  展望 2018 年整体经济增速温和放缓，但结构持续优化，增长质量提升。 宏观专题》 2017-12-26 从海外来看，主要经济体或延续缓慢复苏的势头，外贸基本面改善， 3 《宏观报告：吹响“三大攻坚战”战斗号角， 但不排除贸易摩擦对有效外需的损耗。美元或延续2017 年加息节奏， 追求高质量发展——中央经济工作会议解读- 大概为2-3 次，美元指数或呈“前高后低”走势；从国内来看，供给 宏观专题》 2017-12-22 侧结构性改革持续深化，随着产能优化和消费升级，企业利润改善， 4 《宏观报告：投资增速延续回落，消费短期 市场集中度上升，经济韧性增强。 抬升，未来经济韧性将持续改善-宏观点评》 2017-12-15  从三架马车运行上看，预计2018 年投资、消费、出口均呈现平稳趋缓 5 《宏观报告：11 月资金脱虚向实，年内M2 走势，其中：投资增速或维持在 7%附近的中低水平、消费增速降至10%、 增速仍不具备明显反弹动能-宏观点评》 出口复苏或受复杂多变的海外政治经济形势影响，大概率不及市场预 2017-12-13 期，或在6.5%附近。  从通胀水平上看，2018 年通胀风险增大，一方面是由于 2017 年供给 联系人：叶英刚 侧结构性改革和节能环保政策，推动上游价格的周期性上涨，企业利 电话： 0218135 润整体改善，随着供给出清，上游价格进一步上行空间有限，叠加四 传真： 021 季度生产趋缓，内需走弱，PPI 受燃料、原油价格支出，年内仍高位 地址： 上海浦东新区世纪大道1600 号18楼 震荡，2018 年下行压力增大；另一方面，随着价格传导时滞期的结束， 邮编： 200122 下游成本上升，增加了CPI 上行压力，滞涨风险明显上升。预计2018 年全年，CPI 上升至2%附近；PPI 下行至4%左右。  从宏观经济政策上看，2018 年稳健中性的货币政策和积极的财政政策 或延续成为经济政策的主线。从货币政策上看，央行明确强调防范系 统性金融风险不放松，全金融机构持牌经营，监管从严是大势所趋， 资金面或仍