航空机场行业复盘航空机场2017年：景气度推动航空，票价市场化锦上添花.pdfVIP

2018 年 01 月 06 日 证券研究报告 能源与环境研究中心 航空机场行业研究 买入 （维持评级 ） 行业研究 ) 市场数据 （人民币） 复盘航空机场 2017 年 ： 市场优化平均市盈率 18.98 国金航空机场指数 5469.44 景气度推动航空，票价市场化锦上添花 沪深 300 指数 4138.75 投资建议 上证指数 3391.75 深证成指 11342.85  行业策略 ：回顾 2017 年推动航空机场股价波动因素。航空需求无忧，供给 中小板综指 11559.21 收缩持续，供需改善，航空公司充分享受行业景气度提升带来的业绩增长。 枢纽机场汇集世界各地流量，长期流量增长有保证，战略资产占据绝对优 势，同时巨大的流量为机场商业发展带来无限可能。市场风格方面，2017 年更为偏好各细分行业龙头，这也是航空机场龙头公司超额收益明显较高的 5370 原因之一，预计 2018 年该风格将延续一段时间。 5129 4889  推荐组合 ：持续推荐航空板块龙头：中国国航、南方航空、东方航空。积极 4648 关注三大航 H股。推荐：上海机场、白云机场。 4407 4167 行业观点 3926  航空：供需差成为板块波动主线 ：2017 年，供需相对关系是影响航空走势 6 6 6 6 0 0 0 0 的主要影响因素。行业内 ASK 增速出现分化，三大航运力投入速度明显低 1 4 7 0 0 0 0 1 7 7 7 7 于中小航空公司。1~10 月累计三大航 ASK 增速相比 2016 年同期下降 1 1 1 1 1.7pct。三大航自身客座率同比也存在变化，上半年三大航客座率同比持续 国金行业 沪深300 增长，景气度提升明显；而进入了 7 月旺季后，由于基数较高以及天气和准 点率问题抑制需求，景气度回落明显，直到 11 月，由于需求超预期，客座 率再次同比转正。景气度的变化成为影响航空股走势的决定性要素，三大航 获得明显相对收益的时间段，既是 1~6 月的国航（35%）和南航（20%）， 相关报告 以及 10 月至今。同时，以春秋航空和吉祥航空为首的中小航空公司，景气 1. 《供给收缩景气度提升确定，提高票价增 度较为低迷， 2017 年分别跑输沪深 300 指数 19%、28%。 厚业绩-航空机场行业点评》，2018.1.4 票价是景气度另一关键指标，一线航线提价国航将获得最多收入增厚：票价 2. 《供需改善淡季得到验证，静待票价上涨- 指标性作用愈发突出。2017 年，唯有 国航在国内航线单位客公里收益增 航空机场行业点评》，2017.12.27 长，使得国航能够获得更高的相对收益。