固定收益专题报告：同业存单监管趋严，影响几何？.pdfVIP

2 固定收益研究 证券研究报告 固定收益专题报告 2018 年01 月08 日 [Table_Title] 同业存单监管趋严，影响几何？ [Table_Summary] 投资要点：  同业存单监管或加码 据证券时报报道，央行修改 2018 年同业存单发行额度备案要求，意味着同业存单正式纳入同 业负债监管口径。央行曾在2017 年二季度货币政策执行报告中，明确将于2018 年1 季度起在 MPA 考核中将同业存单纳入同业负债，但仅针对总资产5000 亿以上的银行。备案额度的调整 则将这一约束扩大至所有银行，也统一了银监会和央行的监管口径。  若全面纳入同业负债，影响如何？ 同业存单存量概览。从发行量来看，13 年开始同业存单发行量屡创新高，2017 年发行量突破 20 万亿。而净融资额则在前几年大幅增长后，2017 年下降到1.74 万亿，仅为2016 年的53% 左右。截至2017 年底，同业存单余额为7.99 万亿。其中城商行和股份行是同业存单的主要发 行主体。而从期限来看，3 个月、6 个月和1 年的同业存单余额较高，1 个月和9 个月余额较低。 相关研究 若同业存单纳入同业负债，达标情况如何？我们选取披露了同业负债相关数据的 101 家银行进 [Table_ReportInfo] 行粗略测算（与监管口径有差异，仅供参考），若将同业存单纳入同业负债，101 家银行中不达 《17 年债熊惨痛，18 年慢牛可期 ——债 标的有24 家，超标总额约为1.23 万亿左右。24 家银行中有7 家是资产在5000 亿以上，包括 市年度回顾与展望》2018.01.03 一些大型股份制银行，超标总额 1.03 万亿左右。而资产低于 5000 亿的有 15 家，基本是城商 《资管增值税落地，影响几何？》 和农商行，超标总额在2000 亿左右。 2017.12.28 《实体去杠杆，债牛回归可期！ ——兼 2018 年同业存单净融资会有多少？利用同业存单备案数据和使用比例数据，我们尝试大致估算 谈债市双轮驱动是否失效》2017.12.09 2018 年同业存单净融资情况。根据已披露的2018 年备案额度来看，在不超标的情况下，相比 2017 年平均增加约10%-20% ，假定各家银行2018 年同业存单备案额度的使用比例与2017 年 相同，预测 101 家银行2018 年底存单余额为4.36-4.6 万亿左右，据此推算2018 年同业存单 的总余额或在6.3 万亿-6.6 万亿左右，这意味着2018 年同业存单净融资将首次为负，余额将较 2017 缩减1.4-1.7 万亿。 [Table_AuthorInfo]  同业存单未来展望：供需两头受限，利率短稳长降 同业存单的四年“芳华”。同业存单具有发行便利、流动性好、同时可以改善LCR 指标