复合肥行业深度报告：行业确定性底部回暖，看好春季旺季行情.pdfVIP

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 复合肥行业深度报告：行业确定性底 2018 年01 月08 日 看好/维持 东 部回暖，看好春季旺季行情 基础化工 深度报告 兴 ——基础化工行业深度报告 证 券 投资摘要： 廖鹏飞 股 010 liaopf @dxzq.net.cn 份 我们认为国内复合肥行业已迎来确定性底部回暖，春季旺季行情中有望量价齐 执业证书编号: S1480517090001 有 升。 刘宇卓 限  需求端边际向好： 全球及中国种植面积和作物单产稳中有升。②以玉米 010 liuy uzhuo@dxzq.net.cn 公 为代表的下游农产品价格步入上行通道，其中玉米供需格局逆转、库存加 执业证书编号: S1480516110002 司 速去化，价格确定性上涨。③供给侧改革推动用肥结构优化，化肥零增长 张明烨 证 方案助推复合化率进一步提升，政策导向叠加居民消费升级的驱动下，经 010 zhang_my @dxzq.net.cn 券 济作物比重持续增长，新型差异化复合肥需求有望扩大。 执业证书编号: S1480517120002 研  供给端持续优化：①复合肥行业已无新增产能。②受环保、政策、成本等 研究助理 究 因素叠加影响，落后产能持续出清。③行业集中度稳步提高，龙头企业市 罗四维 报 占率提升。③进口配额限制国外产能进入中国市场。 010 luosw@dxzq.net.cn 告  成本推动价格上涨，盈利能力有望随价差向上修复。①单质肥（氮磷钾） 邓先河 自4Q2017 起相继上涨，成为本轮复合肥涨价的核心推动力。②未来5 个 010 dengxh@dxzq.net.cn 月仍为备肥+用肥传统旺季，看好后续补库存需求推动复合肥价格继续上 行业基本资料 占比% 涨。③复合肥价差弹性不大但边际向上，当前复合肥与原材料价格580 元/ 股票家数 288 8.31% 吨居于历史底部区间，无论是从行业定价模式还是从化肥与下游农产品的 重点公司家数 - - 比价来说，复合肥通过涨价完成成本转嫁都是较为通畅的。④行业盈利能 行业市值 25100.1 亿元 3.89% 力位于底部，虽弹性不大但存在随价差向上修复空间，我们测算目前价格 下，行业平均毛利率19.5% ，净利率7.2% ，行业整体盈利能力已触底部区 流通市值 17096.01 亿元 3.73%