石油化工行业：“黑天鹅”起舞，2018年原油市场的五大风险.pdfVIP

2018 年 01 月 09 日 证券研究报告 能源与环境研究中心 石油化工行业研究 增持（维持评级） 行业深度研究 长期竞争力评级：高于行业均值 “黑天鹅”起舞，2018 年原油市场的五大风险 行业点评 市场数据(人民币）  黑天鹅之一：中东乱局 （利多油价）。中东仍是大国博弈的焦点，预计未来 市场优化平均市盈率 19.05 还将地缘事件频发。近期伊朗因经济低迷而引发的游行示威活动，也折射出 国金石油化工指数 2394.41 沪深300 指数 4160.16 低油价给中东产油国带来沉重的经济负担，生活水平恶化以及对现状的不 上证指数 3409.48 满，较容易诱发成地缘热点事件。中东已形成了以美国、沙特和以色列为主 深证成指 11382.72 的阵营，与伊朗、伊拉克、叙利亚和俄罗斯为主两大阵营相抗衡的局面。 中小板综指 11582.36 18 年中东地区仍将是大国博弈的焦点，伊核协议、巴以问题、也门问题、 叙利亚问题、黎巴嫩问题均可能是造成中东局势动荡的热点事件。  黑天鹅之二：委内瑞拉崩溃 （利多油价）。委内瑞拉由经济危机可能引发政 治危机，原油产量可能大幅下滑。作为 OPEC 重要的产油国，产量较去年 2727 同期下降超过 10%。若经济危机持续，预计原油产量下降 30-60 万桶/ 日； 2593 若经济彻底崩溃，产量下降超过150 万桶/天，严重冲击国际原油市场。 2460 2326  黑天鹅之三：北美未完井是定时炸弹吗 （利空油价）？美国未完井积压严 2192 重，总库存量达到7346 口，估计潜在生产能力为 120-200 万桶/天。45-55 2058 美元/桶和 75-95 美元/桶是库存井集中分布的两个区域。45-55 美元/桶区间 9 9 9 9 0 0 0 0 是由于油价回升带来活跃钻机数增加导致，是正常的生产活动。当油价达到 1 4 7 0 0 0 0 1 7 7 7 7 75 美元/桶以上，15 年年初积压的大量库存井有可能被启用，带来页岩油产 1 1 1 1 量快速增长，预计可释放约76.5 万桶/天的产能。 国金行业 沪深300  黑天鹅之四：OPEC 会提前退出减产吗 （利空油价）？随着全球供需持续改 善，随着库存回归正常，OPEC 可能提前退出减产协议。同时，随着阿美上 市后，沙特对油价上涨诉求减弱；油价的过快上涨，产油国通过增产来提高 相关报告 财政收入；减产执行率差异，产油国发生分歧；俄罗斯经济对石油的依赖和 1. 《民营大炼油系列报告之PX 供需格局： 与美国能源竞争等多个因素均可能导致提前退出减产协议的风险。 国内产能扩张加速，一体化...