第4章资本成本和杠杆原理2009MBA.pptVIP

第四章资本成本和杠杆原理 第四章资本成本和杠杆原理 第四章资本成本和杠杆原理 第四章资本成本和杠杆原理 第四章 资本成本和杠杆原理 第一节资本成本 第二节杠杆原理 第一节 资本成本 一、资本成本的概念和种类： 二、资本成本的计算： 长期债务的资本成本计算 权益的资本成本计算 加权资本成本计算 资本成本的概念和种类 概念：资本成本是企业因筹集和使用长期资金而支付给投资者的报酬。 资本是能够使公司价值增值资产的货币表现。在这里指长期资金 资本成本?投资者要求的报酬率，是相对数。 发行费、注册费、手续费、佣金等不属于资本成本，但是是应考虑的因素。 种类： 债务资本成本（债券资本成本、银行借款） 权益资本成本（优先股、普通股、留存收益） 加权资本成本WACC和边际的资本成本MCC 资本：负债加所有者权益 资本：长期负债加所有者权益 资本：所有者权益 资本：注册资本 资金成本是多少？ 某企业需融资10000万元投资某个项目（收益率15%）。 A、发行债券，利率10%，发行费率3%，期限3年，每年支付利息，期末还本金。 kd为税前资本成本 r为债务利率，f为融资费率 税后资本成本为k’= kd（1－T） 1、粗糙方法 债券定价公式 把v换成价格 考虑融资费用 2、精确方法 资金成本是多少？ 某企业需融资10000万元投资某个项目（收益率15%）。 C、发行优先股股票，固定股息率11%，发行费率7% 优先股定价公式 Dp为固定股息 kp为优先股成本 资金成本是多少？ 某企业需融资10000万元投资某个项目（收益率15%）。 D、发行普通股股票，发行费率10%。（预计第一期股利为融资额的10%，1000万元，g=8%。 1、根据哥顿股利定价模型 2、根据资本资产定价模型 3、粗糙方法： ke = kd +2%~4% E、使用自有资金==》等价于没有筹资费用的普通股 资金成本是多少？ 某企业需融资10000万元投资某个项目（收益率15%） 混合使用多种融资方式？ 方式 金额（万元） 债券 3000 优先股 1000 普通股 6000 合计 10000 资本成本计算 =10%*(1-25%)/(1-3%) =11%/(1-7%) =600/(6000-600)+8% =7.7%*0.3+11.8%*0.1+19.1%*0.6 资本成本 7.7% 11.8% 19.1% 14.95 Ki为第i种融资方式的税后资本成本 Wi为该融资资本占总资本的比重 综合资本成本是能够 满足所有投资者要 求报酬率的企业的综 合收益率！！ 加权资本成本的使用说明 1、权重的选择： 1、市场价值？2、账面价值？3、目标价值 2、当公司投资一个项目，且项目（在营业风险水平和融资组合方面）与企业目前状况相似（投资于一个非独立投资项目）时，企业的加权资本成本可以作为投资方案的资本成本（折现率）； 3、当公司投资于一个独立投资项目，在营业风险水平和融资组合方面与企业目前状况相差很多，应使用边际加权资本成本作为投资方案的资本成本（折现率）。 当同时可投资于多个项目时，可使用边际加权资本成本作为决策依据。 利用边际成本进行决策 若有ABCDE五个可选投资项目，其投资的内部报酬率如上表。应选哪些项目投资？ 边际资本成本是企业追加筹措资金的成本，即再融资的成本。 项目 投资报酬率% 投资额(万元) 累计投资及融资成本 A B C D E 21.5 20 17 14.5 14 60 40 50 70 60 60（12%） 100（14%） 150（14%） 220（15%） 280（16%） 第二节杠杆原理 一、经营杠杆 二、财务杠杆 三、联合杠杆 营业杠杆程度 营业杠杆是指使用固定经营成本 固定经营成本即为营业杠杆 营业杠杆程度（作用度）DOL: 不同水准的固定经营成本会在多大程度上影响EBIT以及公司的营业风险 财务杠杆程度 财务杠杆指使用固定成本融资 固定融资成本即为财务杠杆 财务杠杆程度（作用度）DFL: 不同程度的固定成本融资会在多大程度上影响股东的收益 联合杠杆程度 联合杠杆指同时使用固定经营成本和固定融资成本。 联合杠杆程度（作用度）DTL 两步放大作用 滑雪帽的生产 某滑雪帽公司拟在两套生产工艺中选择一种: A工艺单位变动成本2元，固定成本5.4万元。B工艺单位变动成本3.2元，固定成本4万元，产品售价都是11元。 问，1）在市场前景一般，预计销量7000件时；2）在市场前景广阔，预计销量12000件时；分别应该选择那种工艺进行生产？ 投资方案选择 当低杠杆的EBIT高，则选之。 当高杠杆的EBIT高，则只有当预计的销售量水平远远大于盈亏平衡销量水平（ QBE）时，才选择高杠杆的方案；反之亦反。 杠杆融资？ 某公司有债务（利率10%）为300万元，还有发行在外